华虹半导体1347-更新报告-20250514

华虹半导体（1347）买入评级报告要点：

1. 业绩表现：

   • 2025年Q1收入5.41亿美元，同比增长17.6%，环比持平，主要因晶圆交付量增加。
   • 毛利率9.2%，环比下降2.2个百分点，主要受新产线折旧影响。
   • 股东应占利润0.04亿美元，不及预期，主要因研发开支增加及汇兑损失。

2. 行业与需求：

   • 2025年需求结构性增长：功率器件（30%收入占比）转正，模拟及电源管理（25%）需求稳定，嵌入式存储（24%）增速放缓。
   • ASP有望逐年改善：无锡二期12寸产能爬坡至2025年底4万片/月，2026年中达8.3万片/月；1Q25整体产能利用率102.7%，晶圆均价环比下降1%至419美元。
   • 预测2025-2026年晶圆均价分别增长6%/5%，毛利率至10.5%/15%。

3. 目标价与估值：

   • 提升目标价至37港元，买入评级。
   • 调整2025-2027年收入至24/29.2/33.7亿美元，股东净利润至0.9/2.7/3.6亿美元。
   • 对应2025年1.2倍预测市净率，近十年市净率中枢水平。

4. 风险提示：

   • 扩产不及预期、需求不及预期、汇率变动。

5. 关键数据：

   • 股票代码：1347，市值545.46亿港元，52周高/低44.20/14.88港元。
   • 主要股东：华虹集团20.25%，华鑫投资13.22%，上海联合投资11.01%。