2023年三季报点评：1~3Q23营收同比大增73%，德兰航宇产能加速释放

事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收17.1亿元，YoY+72.8%；归母净利润1.67亿元，YoY+24.5%；扣非归母净利润1.54亿元，YoY+25.9%。业绩符合市场预期，营收快速增长主要是子公司德兰航宇全面投产后公司整体生产能力得以稳步提升，订单量增加推动产品销量增长。我们综合点评如下： 3Q23营收同比增长44%；减值损失增加影响表观利润。单季度看，3Q23营收5.3亿元，YoY+44.0%；归母净利润0.51亿元，YoY+26.3%；扣非归母净利润0.43亿元，YoY+17.8%。3Q23营收端延续高速增长态势。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降6.3ppt至27.6%；净利率同比下降3.8ppt至9.8%。 3Q23毛利率同比下降8.9ppt至24.0%；净利率同比下降1.4ppt至9.7%。前三季度资产减值损失同比增加1001万元至3733万元，信用减值损失同比增加1381万元至2871万元，二者合计影响利润总额2382亿元。 可转债拟募资6.67亿元；旨在提升德兰航宇大型环锻能力。2023年9月13~14日，公司披露2023年可转债申报稿及问询函回复，本次可转债拟募集6.67亿元用于提升德兰航宇大型环锻能力（投入4.67亿元）和补充流动资金（2亿元），其中3.68亿元用于购置设备：包括1.2万吨压机、 5000m 辗环机、3500吨数控胀形机等核心环锻设备，这是公司继IPO项目后再次加大在德阳的产能建设；本次拟建设的大型环锻产线和前次IPO项目建设的中小型环锻产能形成良好互补，建成后将在德阳形成年产3000吨特种合金精密环锻件的生产能力，有效解决公司产能不足问题，提高公司未来盈利能力。 期间费用率持续优化；预付款项大增或反映下游高景气。前三季度期间费用率同比减少2.1ppt至12.6%，其中：销售费用率同比减少0.2ppt至1.55%； 管理费用率同比增加0.2ppt至6.4%；研发费用率同比减少1.9ppt至3.6%；财务费用率同比减少0.2ppt至1.1%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据11.8亿元，较2Q23末减少1.1%；2）存货8.4亿元，较2Q23末减少14.1%； 3）预付款项0.75亿元，较2Q23末增加114.5%。4）前三季度经营活动净现金流为-0.4亿元，去年同期为-1.2亿元。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，我们看好公司未来发展潜力。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至2.5亿、4.0亿和6.0亿元，对应2023～2025年PE为30x/19x/12x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格下降；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）