盈利能力略有承压，产品矩阵向FAU、AWG等拓展

业绩简评

公司2025年营收15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比+14.43%。4Q25营收3.32亿元，同比-28.03%，环比-13.82%；归母净利润0.39亿元，同比-66.54%，环比-55.59%。

经营分析

• 收入季度环比承压：4Q25收入同环比下滑，主要原因是康宁Enterprisenetwork业务增速高于公司，大客户自身MPO扩产导致公司代工份额下降；新型高密度连接产品迭代周期较长。
• 毛利率稳健：4Q25单季度毛利率37.81%，同比-1.44pct，环比+1.66pct，盈利能力保持稳定。
• 新品研发与拓展：公司推进高速光模块（800G、1.6T、AOC等）、FAU产品开发、AWG小批量试产、CPO供应链（英伟达CPO配套，新增保偏MPO、Shuffle box等），产品矩阵不断拓展，打开成长空间。

盈利预测、估值与评级

预计2026/2027/2028年公司营收分别为26.30/44.83/55.41亿元，归母净利润为5.35/10.29/12.65亿元。当前股价对应PE估值为45.7/23.8/19.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。