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资管优势持续兑现，境内外业务协同发力广发证券2025年报点评

2026-04-01 华创证券七个橙子一朵发🍊

核心观点：广发证券2025年业绩表现亮眼，主要得益于资管优势持续兑现和境内外业务协同发力。公司ROE改善，财务杠杆倍数提升，金融投资规模显著扩张，重资本业务收入高增，经纪业务收入显著改善，投行业务稳健推进，资管业务稳中有增，境外资产体量突破千亿，国际化布局加速。
关键数据：
- 剔除其他业务收入后营业总收入：353亿元，同比+34%
- 归母净利润：137亿元，同比+42.2%
- ROE：8.8%，同比+2.2pct
- 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）：4.45倍，同比+0.56倍
- 资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）：5.1%，同比+0.5pct
- 净利润率：38.8%，同比+2.2pct
- 金融投资规模：4833亿元，同比+30.8%
- 重资本业务净收入：146亿元，同比+44.5%
- 经纪业务收入：96亿元，同比+44.3%
- 投行业务收入：8.8亿元，同比+13.6%
- 资管业务收入：77亿元，同比+11.9%
- 广发控股香港总资产：1068亿元，同比+87.9%
研究结论：
- 公司依托资产管理领先优势与投行协同能力构建差异化竞争力，未来发展可期。
- 市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。
- 预计广发证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35元人民币，BPS分别为17.4/18.63/20.04元人民币，当前股价对应PB分别为1.03/0.97/0.9倍，加权平均ROE分别为11.74%/11.88%/12.13%。
- 将广发证券2026年PB估值预期下调至1.2倍，目标价20.88元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。