贵金属价格走势回顾及影响因素分析
2026年1-3月份贵金属走势回顾
- 2025年11月至2026年1月，受年底消费旺季预期、美联储宽松货币政策和地缘政治风险升温驱动，金价展开新一轮趋势上涨行情，最高上涨至5599美元/盎司。
- 1月底，美联储暂停降息，特朗普提名偏鹰派美联储主席人选，市场对美联储紧缩货币的担忧升温，金价下跌至4402美元/盎司，白银跌幅高达47.4%。
- 2月份，美联储降息预期再次升温，国际贸易形势和地缘政治风险加剧，金价企稳回升。
- 3月份，伊朗战争导致国际油价飙升，引发通胀中枢上移和欧美央行紧缩担忧，削弱金价的流动性溢价，中东油国抛售黄金补充财政收入，金价下跌至4098美元/盎司。
- 3月底，地缘政治风险对贵金属的避险需求继续存在，金价在4000美元/盎司上方企稳的可能性增加。
- 1-3月份，伦敦黄金上涨4.1%，白银、铂金和钯金分别下跌2.6%、9.5%和14.1%。
影响因素分析
美国就业市场羸弱通胀预期升温
- 特朗普2.0新政导致美国经济羸弱，2025年实际GDP同比增长2.1%，增速为2021年以来最低。
- 2026年2月份，美国非农就业萎缩9.2万人，就业市场创造就业能力羸弱。
- 2月份，美国整体CPI和核心CPI同比增速均持平于2.4%和2.5%，但通胀压力缓解，PCE物价显著强于CPI。
- 油价上涨推高消费者通胀预期并打压消费者信心。
欧美央行紧缩预期骤然升温
- 2024年至2025年，全球大部分央行开始降息，但伊朗战争和油价高企引发通胀压力，全球央行紧缩担忧骤然升温。
- 澳洲联储、欧洲央行和英国央行均上调利率预期，市场对美联储加息预期升温。
- 美联储主席鲍威尔表示，在看到通胀进一步改善前不会降息，下一步可能加息的讨论已被提及。
提防伊朗战争长期化风险
- 伊朗战争导致国际油价飙升，引发通胀中枢上移和欧美央行紧缩担忧。
- 霍尔木兹海峡封锁扰乱全球油气产品海运贸易，国际能源署投放4亿桶石油战略储备。
- 美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗进行顽强反击，战争长期化风险加剧。
- 伊朗战争恐引发最严重的工业危机，多家机构上调美国经济陷入衰退的概率。
美元汇率和美债利率走高
- 美元指数震荡回升至100附近，受特朗普政府任命偏鹰派美联储主席人选和地缘政治风险提振。
- 人民币兑美元汇率短期承受调整压力，中长期继续偏强运行。
- 美债利率先下行后反弹，美联储紧缩担忧推动美债利率曲线陡峭化下行。
贵金属价格展望
- 金价继续处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月份以来的第二轮中周期牛市当中。
- 短周期金价可能因流动性折价、中东油国抛售和美元升值因素而承压。
- 技术分析显示伦敦黄金下方支撑水平分别为3600和4100美元/盎司，3月下旬初步展示出在4000美元/盎司上方企稳的迹象。
- 对银铂钯等工业贵金属而言，欧美央行紧缩预期和工业需求预期下降，价格承压。
- 建议配置型投资者以定投方式继续加大黄金配置，交易型投资者宜等待货币紧缩冲击消除后再做多黄金，或关注多黄金空银铂钯对冲交易。
