2025年业绩报告点评：收入盈利双高增，并购+内生驱动长期成长

2025年业绩报告显示，美丽田园医疗健康实现收入30.01亿元（同比增长16.7%），归母净利润3.2亿元（同比增长39%），经调整净利润3.81亿元（同比增长41.0%），盈利增速显著领先营收增长。公司拟派发末期股息每股0.72港元，分红比例达50%，股息同比增长38.5%，股东回报显著提升。经营现金流净额10.0亿元（同比增长25.4%），现金流储备充裕。

盈利能力持续优化，高毛利业务占比提升。2025年公司综合毛利率49.1%（同比提升2.8个百分点），亚健康医疗服务毛利率64.3%，医疗美容服务55.9%，美容和保健服务41.9%，高毛利消费医疗业务收入占比提升至44.8%。费用端管控成效显著，销售费用率17.2%（同比下降0.8个百分点），经调整净利率12.7%（同比提升2.2个百分点）。

业务结构持续升级，多品牌协同效应凸显。亚健康医疗服务成为核心增长引擎，营收3.26亿元（同比增长62.2%）。医疗美容服务稳健增长，全年营收10.17亿元（同比增长9.6%），秀可儿品牌升级聚焦高端抗衰赛道，活跃会员年均消费2.8万元。美容和保健服务作为基石业务，全年营收16.58亿元（同比增长14.9%），奈瑞儿整合成效显著，单店收入从2024年的575万元提升至2025年的810万元。2026年1月思妍丽正式并表，多品牌矩阵协同发力，后续规模与盈利弹性有望持续释放。

高端渠道壁垒深厚，并购+内生双轮驱动扩张。2025年直营门店289家（同比增长5.1%），一线及新一线城市贡献93.2%直营收入，四大超一线城市占比64.9%。加盟及其他业务营收1.46亿元（同比增长5.9%），奈瑞儿加盟体系持续优化。公司完成奈瑞儿、思妍丽核心并购，构建“美丽田园+奈瑞儿+思妍丽”多品牌格局。

盈利预测与投资评级：公司作为国内美与健康服务企业，“双美+双保健”商业模式壁垒深厚，内生+外延双轮驱动下增长确定性强劲。调整公司2026-2027年归母净利润预测由4.1/5.2亿元至4.1/5.0亿元，新增2028年归母净利润预测5.7亿元。截至4月1日，对应最新收盘价PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观消费复苏不及预期，高端美与健康服务需求下滑等。