系列点评三十三2025电动化落地2026新产品+出口共发力

2025年全年营业总收入为2,228.2亿元，同比+10.2%，归母净利润为98.7亿元，同比-22.1%；其中2025Q4营业收入为692.4亿元，同比+15.5%，环比+13.1%，归母净利润为12.3亿元，同比-45.7%，环比-46.5%。毛利率保持稳定，但扣非归母净利润同比-37.5%，环比-69.2%，主要因毛利率下滑及销售费用提升。销量方面，2025Q4销量40.0万辆，同比+5.5%，环比+15.9%，其中魏牌增长显著，坦克销量稳定。出口表现亮眼，2025Q4出口销量17.2万辆，同比+33.4%，环比+26.0%，产品已出口至170多个国家和地区。智能化方面，Coffee Pilot3持续升级并拓展车型搭载范围，新一代辅助驾驶系统Coffee Pilot4正式推出，致力于提升用户体验。投资建议维持“推荐”评级，预计2026-2028年收入分别为2,600.4/2,933.9/3,196.1亿元，归母净利润分别为128.9/164.8/185.3亿元，EPS分别为1.51/1.93/2.17元/股，对应2026年4月1日收盘价20.64元/股，PE分别为14/11/10倍。风险提示包括新车型销量不及预期、车企新车型投放进度不达预期、行业需求及原材料成本变化不及预期。