年三季报。2024Q1-Q3，实现营收：出口+电动化发力，盈利性进一步提升

公司2024年三季报显示，整体业绩稳健增长。2024Q1-Q3实现营收127.33亿元（同比增长1.55%），归母利润15.73亿元（同比增长21.20%），毛利率22.67%（同比增长2.46个百分点），净利率12.91%（同比增长1.90个百分点）。其中，2024Q3营收41.79亿元（同比下滑2.65%），归母净利润5.66亿元（同比增长9.07%），毛利率25.24%（同比增长2.87个百分点，环比增长3.03个百分点），净利率13.7%（同比增长0.89个百分点，环比下降1.58个百分点）。

核心观点：Q3盈利性提升主要得益于高毛利率的出口业务持续发力以及高毛利率的锂电车占比提升。出口销量快速增长，2024Q3国内叉车销量18.25万台（同比下滑1.8%），出口12.60万台（同比增长19.6%）；公司作为国内叉车龙头，出口业务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也相对较高，推动Q3盈利能力提升。

未来展望：预计国内叉车需求后续有望触底回升，出口稳健增长。政策支持（如《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》）将促进下半年国内销量稳健增长；出口方面，全球叉车市场仍由日德美主导，国内龙头全球份额仍低，但公司锂电叉车竞争优势明显，预计出口将保持增长。公司海外市场布局持续加强，已形成全球三级服务网络，品牌影响力不断增强，海外渗透有望加速。

研究结论：预计公司2024-2026年归母利润分别为20.9/23.5/26.3亿元，对应估值11x/10x/9x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，叉车电动化率提升低于预期风险，公司海外市场渗透不及预期风险，国内经济复苏低于预期风险。