2025年年报点评环比高速增长，毛利率大幅提升，单Q毛利率历史新高，看好光纤涨价带来进一步量价齐升

核心观点与关键数据

国内光纤光缆涨价周期将持续，三大运营商集采价格有望进一步上行，公司光传输主业盈利将持续修复；光互联组件业务受益于AI算力建设，有望维持50%以上的高增长；海外市场拓展超预期，带动公司营收规模稳步扩大。

业绩表现

2025年公司营收142.52亿元，同比+16.85%；归母净利润8.14亿元，同比+20.40%；扣非后归母净利润5.16亿元，同比+40.56%；毛利率30.73%，同比+3.43pct。25Q4营收39.77亿元，同比+13.53%，环比+2.21%；归母净利润3.44亿元，同比+234.23%，环比+97.81%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+293.61%，环比+60.61%；毛利率35.67%，同比+9.63%，环比+5.98pct，Q4单季度毛利率创历史新高。

业务板块

• 光传输产品：营收83.46亿元，同比+6.09%，营收占比58.56%，受益于行业涨价周期实现稳健增长。
• 光互联组件：营收31.44亿元，同比+48.58%，营收占比22.06%，受益于AI算力网络建设需求爆发。
• 其他业务：营收27.62亿元，同比+24.73%，主要来自海洋工程、特种线缆、射频电缆等业务的拓展。

毛利率分析

2025年公司整体毛利率达30.73%，同比+3.43pct，核心驱动来自光纤光缆价格上涨带来的主业盈利修复。光传输产品毛利率达35.90%，同比+4.22pct；光互联组件毛利率达39.73%，同比+10.45pct。

海外市场

海外业务全年实现营收60.92亿元，同比+47.81%，占总营收比重提升至42.74%，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司在多个国家布局生产基地，实现客户拓展、研发创新、生产交付等业务海外协同化实体运营。

风险提示

行业竞争加剧致盈利承压风险；传统光纤光缆市场价格竞争仍较激烈。

研究结论

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。预计公司2026-2028年归母净利润为89.39/109.45/126.62亿元，对应EPS为10.80/13.22/15.29元。光纤价格上涨带来的营收增量几乎100%转化为毛利润增量，公司盈利水平将进入加速上行通道，整体毛利率有望提升至60%-65%区间。光传输业务和光互联业务均有望实现高增长，成为公司业绩的主要驱动力。