中金公司2025年报点评：投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间

2026-04-02 高超,卢崑开源证券 ~ JIAN

核心观点：中金公司2025年业绩显著增长，各项业务持续复苏，投行和投资业务高增，并购整合东兴和信达证券将补充资本金，打开远期成长空间。公司境内外投行业务有望持续增长，当前估值处于相对低位。
关键数据：
- 2025年归母净利润97.9亿元，同比+72%，加权ROE 9.4%，同比+3.9pct，杠杆率5.25倍，同比+0.28倍。
- 经纪/投行/资管/资本金净收入同比+45%/+63%/+31%/+27%。
- 经纪业务净收入61.7亿，同比+45%，融出资金659亿，两融市占率2.62%。
- 投行业务净收入50.3亿，同比+63%，完成A股IPO7单，主承销162亿；主承销港股IPO41单，主承销79亿美元，排名市场第一。
- 资管业务净收入15.8亿，同比+31%，AUM 5969亿，同比+8%。
- 资本金业务收入131亿，同比+27%，自营投资收益率4.5%。
- 境外业务收入83.9亿元，同比+58%，收入贡献29%，境外资产2383亿，同比+32%。
- 中金国际净利润51亿港元，同比+78%，ROE 16%。
研究结论：
- 预计2026-2028年归母净利润119/132/145亿元，同比+22%/+11%/+10%。
- 公司当前H股股价对应PE为6.1、5.5、5.0倍，对应PB0.7、0.6、0.5倍，具有安全边际。
- 维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险；监管政策风险；投行业务增速不及预期。