一、2026年一季度贵金属行情回顾
2026年一季度贵金属价格呈现先强后弱走势。初期，美联储降息和扩表预期、地缘政治风险（特朗普对鲍威尔的诉讼、对委内瑞拉和格陵兰岛的威胁）、中国央行持续增持黄金等因素支撑价格。后期，美国联邦政府技术性停摆导致流动性收紧，美以与伊朗军事冲突引发通胀担忧，以及土耳其等国央行出售黄金等因素使价格回落。截至3月31日，伦敦金、银价格分别上涨8.13%、4.93%，沪金、银价格分别上涨4.35%、6.16%。
二、通胀难降但就业偏弱引发美国经济滞胀担忧
美国一季度经济数据显示，通胀持续存在但就业增长放缓，引发经济滞胀担忧。GDP年化季率预计为2.6%，政府支出和净出口保持温和增长，财政赤字有所收窄。制造业PMI结束连续收缩，但价格指数大幅上涨。服务业PMI持续扩张，但3月增速放缓。零售销售和消费支出表现强劲，但消费者信贷增长放缓。批发库存下降，显示企业去库存节奏加快。2月新增非农就业人数减少，失业率升至4.4%，但平均时薪上涨。1月挑战者企业裁员人数创新高，2月有所下降。1月新屋销售大幅下跌，库存供应量增加。
三、消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点推迟
美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，通胀数据符合预期，但市场担忧后续通胀反弹。食品、能源价格和住房成本是物价变动的关键因素，居住成本涨幅显著放缓。受中东局势影响，油价上涨引发通胀预期回升，美联储降息预期降温，市场预期首次降息时点推迟至2026年下半年。美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，内部支持降息的官员减少。金融条件指数处于较低水平，表明金融市场压力极低。美联储启动储备管理购买计划（RMP）进行技术性扩表，配合财政部短期国债发行，形成“类QE”的宽松效应。
四、消费端通胀反弹担忧使欧洲与英国央行转向加息预期
欧元区一季度经济保持温和复苏，就业市场持续向好，但制造业疲软，能源价格波动是主要风险因素。3月综合PMI降至10个月低点，经济活动逼近停滞边缘，服务业PMI骤降至50.1，制造业PMI逆势升至51.4。投资者情绪悲观，Sentix投资者信心指数转负。欧洲央行将2026年通胀预期上修至2.6%，经济增长预期下调至0.9%，维持利率不变，政策重心转向“防通胀”。英国经济开局弱于预期，3月进一步受中东战事冲击，服务业和制造业PMI均下降。英国2月CPI同比上涨3.0%，央行预计3月通胀率将接近3.5%，维持基准利率在3.75%不变。日本通胀放缓，但工资增长强劲，央行维持政策利率在0.75%不变，但内部鹰派倾向明显，市场预期继续加息。
五、2026年二季度贵金属行情展望
美以与伊朗军事冲突未来走向、全球经济滞胀预期、全球央行货币政策、中国货币财政政策等因素可能影响贵金属价格。若冲突恶化，油气价格暴涨引发通胀，美联储加息，贵金属价格可能调整。若冲突缓和，全球经济“滞胀”，全球央行持续购金，贵金属价格易涨难跌。黄金、白银、铂、钯的支撑位和压力位分别为：伦敦金4150-4300/5400-6000，沪金925-960/1200-1335；伦敦银60-66/96-120，沪银15100-16600/24100-30100；伦敦铂1750-1850/2440-3270，国内铂450-475/620-830；伦敦钯1350-1489/1700-1870，国内钯338-373/426-469。
