2025 年报&2026Q1业绩预告点评半导体业务绝对核心，26Q1盈利增速强劲

核心观点与关键数据

• 半导体业务成为核心盈利支柱：2025年公司实现营业收入36.6亿元，同比增长9.66%；归母净利润7.2亿元，同比增长38.32%，其中半导体业务实现营业与利润双增长。
• CMP抛光材料：2025年CMP抛光垫业务收入10.91亿元，同比增长52.34%，首次实现单月销售量破4万片；硬垫产能至2026年一季度末达5万片（年产约60万片）；软垫积极拓展大硅片、第三代半导体等领域，正在建设包含40万片大硅片抛光垫产能。
• 高端晶圆光刻胶：加速突破，二期年产300吨KrF/ArF光刻胶项目建成投产，浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，2025年已有3款产品进入稳定批量供应阶段。
• 收购皓飞新材：2026年一季度收购皓飞新材70%股权，切入锂电材料行业，有望显著增厚公司业绩。
• 2026Q1业绩增速强劲：预计归母净利润2.4-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41%。

研究结论

• 公司作为国内领先的“卡脖子”创新材料平台公司，以CMP抛光垫为基，持续拓展和丰富业务布局，包括CMP抛光垫、CMP抛光液和清洗液、显示材料板块、半导体先进封装、高端晶圆光刻胶等关键材料。
• 公司坚持提升上游供应链自主化程度，保障产品核心竞争力。
• 预计公司2026-2028年分别实现收入42.92/49.29/57.98亿元，同比分别为17.27%/14.83%/17.64%；归母净利润分别10.72/13.95/18.27亿元，同比增速分别为48.85%/30.14%/30.93%。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为43.07/33.09/25.28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济及地缘政治波动风险，行业竞争加剧风险，新建产线利用率不及预期风险，新产品导入不及预期风险。