公司事件点评报告：油价下行拖累业绩、高储备低成本支撑盈利弹性

2026-04-01 卢昊,高铭谦华鑫证券路仁假

业绩表现：2025年公司营业总收入3982.20亿元，同比减少5.30%；归母净利润1220.82亿元，同比减少11.49%。Q4单季度营业收入857.17亿元，同比减少9.28%，环比减少18.28%；归母净利润201.11亿元，同比减少5.48%，环比减少38.00%。
油价影响：2025年平均油价66.47美元/桶，同比下降13.4%；天然气平均价格7.95美元/千立方英尺，同比上涨3.0%。油气销售收入3357亿元，同比下滑5.6%。
产量增长：油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长6.95%，创历史新高；原油产量同比提升5.75%，天然气产量同比提升11.61%。
成本优势：桶油成本降至27.9美元/桶油当量，成本优势持续巩固。
费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/1.95%/0.42%/0.21%，四项费用率分别同比+0.15/+0.24/+0.01/-0.47pct。
现金流与股东回报：经营活动现金流量净额2090.42亿元，同比减少118.49亿元；股息支付率44.85%，股息率3.82%。
资源储备：净证实储量77.7亿桶，储量寿命10年；2025年巴西Buzios7、圭亚那Yellowtail等16个新项目投产，在建项目80个。
绿色转型：深远海浮式风电平台“海油观澜号”稳定运行，全球首座16兆瓦级张力腿型浮式风电平台已开工。

盈利韧性：公司通过增储上产和成本管控对冲油价风险，展现出强劲的盈利韧性。低桶油成本优势在油价上行期将放大业绩弹性。
成长空间：资源储备持续拓展，多元布局打开成长空间。新能源业务集中突破有望打开成长新空间。
投资评级：预测2026-2028年归母净利润分别为1459.20、1501.68、1637.55亿元，当前股价对应PE分别为13.4、13.0、11.9倍，给予“买入”投资评级。