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公司信息更新报告：周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升

2026-04-01 金益腾,张晓锋,宋梓荣开源证券邵泽

核心观点：公司2025年Q4业绩好于预期，主要得益于二元酸项目和BDO项目投产以及荆州子公司被认定为高新技术企业，实际执行15%企业所得税。高油价下，公司作为煤化工龙头或迎来量价齐升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年公司实现营收309.69亿元，同比-9.52%；实现归母净利33.15亿元，同比-15.04%。
- Q4单季度，公司实现归母净利润9.42亿元，同比+10.29%，环比+16.96%。
- 2025年Q4动力煤均价764元/吨，环比+13.45%，同比-8.81%。
- 2025年Q4主营产品平均价格及价差环比变化：尿素-5.81%/（-30.49%）、醋酸+5.17%/（-2.08%）、己二酸-4.70%/（-7.16%）、草酸+7.70%/（+4.87%）、DMC+4.97%/（+2.00%）、合成氨+2.61%/（-6.57%）、辛醇-12.75%/（-41.75%）、CPL+0.14%/（+25.37%）、BDO-6.05%/（-15.80%）。草酸、DMC等新能源相关产品价差走扩。
盈利预测：上调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司归母净利分别为57.02（+11.47）、67.92（+11.13）、77.05亿元，EPS分别为2.69（+0.54）、3.20（+0.53）、3.63元/股，当前股价对应PE分别为13.5、11.3、10.0倍。
项目进展：
- 德州基地：拟建气化平台升级改造项目、20万吨二元酸项目。
- 荆州基地：拟建30万吨TDI项目，预计总投资54.88亿元，预计2027年底竣工。
研究结论：随着油价高位，煤化工产品价格同步上涨，价差走扩，看好公司未来业绩迎来量价齐升，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。