公司信息更新报告：消费电池下游景气回暖，下半年有望迎来量利齐升拐点

豪鹏科技（001283.SZ） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/29 消费电池下游景气回暖，下半年有望迎来量利齐升拐 点 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）李林容（分析师） 当前股价(元)33.89 一年最高最低(元)55.58/26.66 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 lilinrong@kysec.cn 证书编号：S0790524070007 总市值(亿元)27.84 流通市值(亿元)19.57 总股本(亿股)0.82 流通股本(亿股)0.58 近3个月换手率(%)138.47 股价走势图 消费电池下游景气回暖，下半年有望迎来量利齐升拐点 公司发布2024年中报，2024年上半年实现归母净利0.27亿元，同比上升11%。Q2实现归母净利0.24亿元，同比上升4.5%，2024年上半年为公司在完成IPO募投项目建设后对整体产能布局进行大规模调整并扩充的过渡时期，期间的产能爬坡及搬迁费用对成本端造成了压力，我们将2024-2026年归母净利预测从1.70、4.09、5.94亿元下调至1.19、3.31、5.46亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为23.4、8.4、5.1倍，考虑公司智能穿戴电池基本盘扎实，笔电电池市占率快速提升，维持“买入”评级。 32% 16% 0% -16% -32% -48% 豪鹏科技沪深300 笔电电池市占率快速提升 在行业换机周期及AIPC新产品的催化作用下，下游笔电市场开始回暖，根据Canalys机构发布的数据，2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比增长约4%；公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%，其中Q2环比Q1出货量增长34.5%，市占率快速提升。公司凭借领先的技术优势和 稳定的产品交付，不断提升在老客户端的供应份额，同时实现了新的大客户突破， 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《消费电池平台型公司，大软包业务有望发力—公司首次覆盖报告》 -2024.6.13 并带来增量收入贡献。 智能穿戴电池基本盘扎实 根据IDC机构发布的2024年全年预测数据，2024年全年智能穿戴类产品出货量预计达到5.597亿部，预计同比增长10.5%。公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长39%，其中Q2环比Q1出货量增长34.1%。除在TWS耳机、智能手表等领域公司出货规模创历史新高外，在新的AR和VR类产品领域，公司持续加快与多家全球知名头部企业的联合研发，目前部分客户项目已到量产/试产阶段，同时有新项目处在下一代产品预研阶段。 风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,506 4,541 5,678 7,377 8,990 YOY(%) 5.7 29.5 25.0 29.9 21.9 归母净利润(百万元) 159 50 119 331 546 YOY(%) -37.3 -68.4 136.6 178.5 64.7 毛利率(%) 21.1 19.2 19.4 21.4 23.1 净利率(%) 4.5 1.1 2.1 4.5 6.1 ROE(%) 7.1 2.0 4.5 11.2 15.7 EPS(摊薄/元) 1.94 0.61 1.45 4.03 6.65 P/E(倍) 17.5 55.3 23.4 8.4 5.1 P/B(倍) 1.2 1.2 1.2 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2744 4782 5286 7527 8257 营业收入 3506 4541 5678 7377 8990 现金 1006 2181 2727 3543 4317 营业成本 2767 3667 4574 5796 6912 应收票据及应收账款 796 1594 1218 2440 2105 营业税金及附加 14 31 32 38 47 其他应收款 99 77 143 143 205 营业费用 86 132 165 214 261 预付账款 24 35 39 57 59 管理费用 236 299 369 443 539 存货 640 709 974 1159 1385 研发费用 215 333 416 541 659 其他流动资产 178 186 186 186 186 财务费用 -32 17 17 17 17 非流动资产 2168 3772 4081 4643 5149 资产减值损失 -20 0 -10 -10 -10 长期投资 39 42 48 55 61 其他收益 29 31 31 31 31 固定资产 1100 2738 3008 3471 3906 公允价值变动收益 -48 18 0 0 0 无形资产 162 158 182 211 223 投资净收益 -17 -79 0 0 0 其他非流动资产 866 834 842 906 959 资产处置收益 -0 -5 0 0 0 资产总计 4911 8554 9367 12170 13407 营业利润 155 23 125 349 575 流动负债 2119 4006 5053 7805 8803 营业外收入 2 2 0 0 0 短期借款 89 388 2325 2101 4444 营业外支出 6 5 0 0 0 应付票据及应付账款 1619 3240 2053 4892 3559 利润总额 151 20 125 349 575 其他流动负债 412 378 675 812 800 所得税 -8 -30 6 17 29 非流动负债 541 1986 1673 1409 1121 净利润 159 50 119 331 546 长期借款 444 1836 1522 1258 971 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 97 150 150 150 150 归属母公司净利润 159 50 119 331 546 负债合计 2660 5992 6726 9213 9924 EBITDA 296 288 442 725 1041 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.94 0.61 1.45 4.03 6.65 股本 80 82 82 82 82 资本公积 1373 1461 1461 1461 1461 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 818 844 935 1169 1516 成长能力 归属母公司股东权益 2251 2562 2641 2956 3482 营业收入(%) 5.7 29.5 25.0 29.9 21.9 负债和股东权益 4911 8554 9367 12170 13407 营业利润(%) -42.0 -85.1 440.4 178.5 64.7 归属于母公司净利润(%) -37.3 -68.4 136.6 178.5 64.7 获利能力毛利率(%) 21.1 19.2 19.4 21.4 23.1 净利率(%) 4.5 1.1 2.1 4.5 6.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.1 2.0 4.5 11.2 15.7 经营活动现金流 335 238 -796 2158 -422 ROIC(%) 5.4 5.0 2.6 6.1 7.0 净利润 159 50 119 331 546 偿债能力 折旧摊销 140 188 250 287 347 资产负债率(%) 54.2 70.1 71.8 75.7 74.0 财务费用 -32 17 17 17 17 净负债比率(%) -10.7 7.0 60.3 10.7 46.7 投资损失 17 79 0 0 0 流动比率 1.3 1.2 1.0 1.0 0.9 营运资金变动 -119 -151 -1183 1523 -1331 速动比率 1.0 1.0 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 170 54 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -828 -1387 -559 -850 -853 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.7 0.7 资本支出 708 1389 552 843 847 应收账款周转率 4.4 3.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 -100 63 -7 -7 -6 应付账款周转率 3.6 3.2 5.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -20 -61 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 990 1728 -36 -268 -294 每股收益(最新摊薄) 1.94 0.61 1.45 4.03 6.65 短期借款 32 299 1937 -224 2343 每股经营现金流(最新摊薄) 4.07 2.89 -9.70 26.28 -5.13 长期借款 3 1391 -313 -264 -287 每股净资产(最新摊薄) 27.40 28.01 28.98 32.82 39.22 普通股增加 20 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 923 88 0 0 0 P/E 17.5 55.3 23.4 8.4 5.1 其他筹资现金流 12 -52 -1660 220 -2350 P/B 1.2 1.2 1.2 1.0 0.9 现金净增加额 479 579 -1391 1041 -1569 EV/EBITDA 8.3 10.3 9.9 4.3 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相