2025 年报点评珠江啤酒2025年报点评25年平稳收官，期待旺季需求改善

珠江啤酒2025年业绩表现亮眼，在啤酒现饮需求疲弱背景下仍实现稳健增长。公司全年收入58.78亿元，同比增长2.6%；归母净利润9.04亿元，同比增长11.5%；扣非归母净利润8.32亿元，同比增长9.2%。四季度收入8.1亿元，同比-4.7%，归母净利润-0.4亿元，同比转亏。

核心要点：

1. 量价齐升：啤酒销量同比增长1.6%至146.2万吨，均价同比增长1.6%至3889元/吨。高档啤酒收入同比增长10.98%，中档啤酒收入同比下降23.3%，大众啤酒收入同比增长9.5%。公司持续推出新口味和升级产品，满足差异化需求。
2. 渠道与区域：普通渠道收入同比下降2.3%，电商渠道收入同比增长342.3%，商超渠道收入同比增长35.1%，夜场渠道收入同比下降18.4%。华南区域收入同比增长2.4%，其他区域收入同比增长6.3%，外埠市场占比提升。
3. 盈利能力：毛利率同比提升2.0pct至48.3%，吨成本同比下降3.0%。管理费用率同比提升0.2pct，销售费用率同比提升0.4pct，净利率同比提升1.2pct至15.4%，保持内资啤酒公司第一梯队水平。
4. 分红：公司拟现金分红4.21亿元，对应分红率46.5%，同比略增。

研究结论： 公司通过产品结构升级和成本红利驱动，实现净利率提升，业绩表现显著优于行业整体。未来需关注行业需求回暖情况。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。