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营收持续快速增长，深度受益先进制程、真空泵突破

2026-03-31 华西证券土豆不吃泥

2025年营收保持快速增长：公司2025年实现营收14.26亿元，同比+38.95%，Q4为3.23亿元，同比+27.19%。分产品看：Chiller收入9.37亿元，同比+49%；L/S收入3.48亿元，同比+7.6%；Sorter收入0.36亿元，同比+45%；零配件及服务收入1.05亿元，同比+110%。存货/合同负债分别为23.95/13.51亿元，同比+20%/+83%，显示新接订单再创新高，在手订单充足。
毛利率/费用率稳定，增值税事项影响利润：归母净利润1.48亿元，同比-3.26%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-0.47%。销售净利率/扣非净利率为10.37%/8.08%，同比-4.53pct/-3.20pct。毛利率32.64%，同比持平；期间费用率20.94%，同比持平。主要影响因素为增值税即征即退减少4400万元。
显著受益先进存储+逻辑扩产，真空泵新品再造主业：Chiller、L/S打破海外厂商垄断，在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，2025年存储订单占比较高。Chiller、L/S深度受益先进制程扩产。真空泵项目预计投入0.95亿元，技术水平达国际先进，完全自主研发，面向刻蚀、薄膜和扩散工艺，应用于逻辑和存储芯片制造。
投资建议：调整2026-2027年营收预测为20.22和28.75亿元（同比+42%/+42%），新增2028年营收预测为39.97亿元（同比+39%）。调整2026-2027年归母净利润预测为2.88和4.36亿元（同比+95%/+50%），新增2028年归母净利润预测为6.61亿元（同比+52%）。对应2026-2027年EPS预测为1.72和2.60元，新增2028年EPS预测为3.93元。维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。