公司事件点评报告：降本增效减亏见效，氯碱龙头逆境突围

核心观点

中泰化学2025年业绩大幅减亏，主要得益于氯碱主业成本管控见效及甲醇项目投产带来的增量贡献。公司通过推进低热值煤替代、再生盐使用、离子膜国产化及绿电直连等举措，有效降低了关键物料成本，氯碱类产品毛利率同比提升6.74个百分点至61.45%。同时，资源化综合利用制甲醇升级示范项目全面投产，甲醇产品全年贡献收入5.98亿元，成为新的利润增长点。面对PVC市场低位盘整和下游需求疲软，公司采取“降本增效+产品结构优化”策略，聚氯乙烯销量同比增长12.57%至251.18万吨，带动全年归母净利润同比减亏70.43%。

关键数据

• 2025年公司实现营业总收入286.96亿元，同比减亏4.74%；实现归母净利润-2.89亿元，同比增加70.43%。
• 2025Q4单季度实现营业收入74.50亿元，同比下滑2.36%，环比增长2.19%；实现归母净利润-1.10亿元。
• 氯碱类产品毛利率同比提升6.74个百分点至61.45%。
• 甲醇产品全年贡献收入5.98亿元，毛利率25.05%。
• 聚氯乙烯销量同比增长12.57%至251.18万吨。

费用结构

• 期间费用方面，销售费用率同比+0.44%，管理费用率同比-0.17%，财务费用率同比+0.09%，研发费用率同比+0.6个百分点。
• 经营性现金流净额为32.49亿元，同比下降44.77%，主要源于主要产品销售价格下行，经营活动现金流入减少。

新项目进展

• 资源化综合利用制甲醇升级示范项目已于2025年6月全面投产，形成年产100万吨甲醇产能。
• 准东煤田将军庙矿区南黄草湖煤矿采矿权手续继续办理中，未来若取得采矿权将进一步夯实上游煤炭资源保障。
• 金晖科技年产30万吨BDO项目正加快建设，截至2025年底工程进度达96.88%，投产后将引领公司向下游新材料领域延伸。

研究结论

公司是国内氯碱行业龙头，2025年业绩大幅减亏，随着甲醇产品投产，公司盈利能力有望持续回升。预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.91、8.12、10.49亿元，当前股价对应PE分别为31.9、23.2、18.0倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动，公司业绩不及预期等风险。