苯乙烯热点：下游负反馈失灵

核心观点与关键数据

• 纯苯：

  • 供应端：石油苯检修高峰叠加霍尔木兹海峡受阻导致计划外减产，国内纯苯月检修量较年初明显上升（超8万吨计划外减量）；煤制加氢苯有一定增量空间，但无法完全弥补石油苯减量。
  • 进口预期：亚洲炼厂减产导致对华出口减少，3-4月纯苯进口量预计降至37-38万吨/月。
  • 需求端：苯乙烯检修导致纯苯主要需求支撑不足，非苯乙烯下游开工已高位，增量有限。
  • 结论：供需双减格局下，纯苯由供应宽松转向平衡甚至紧张，估值修复。

• 苯乙烯：

  • 供应端：二季度检修集中，原料短缺导致计划外减产待发酵，部分装置推迟检修。
  • 需求端：EPS运行健康，PS/ABS需求疲软（3月下旬减停产），出口需求显著提升（美伊冲突推动中东-印度物流转向中国，4月出口或超10万吨）。
  • 结论：基本面偏强，出口端支撑明显。

研究结论

• 下游负反馈失效：苯乙烯高价下下游减产未有效抑制价格，因成本端（原油）持续上涨主导市场交易。
• 短期行情：霍尔木兹海峡问题未解决前，供应端矛盾仍是主线，纯苯、苯乙烯震荡偏强。
• 长期趋势：纯苯供需收缩，估值修复；苯乙烯出口需求持续向好，基本面支撑强劲。