苯乙烯周报：成本端强劲 下游负反馈 EB维持偏强

成本端强劲下游负反馈EB维持偏强 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5 （+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。前一周重启装置仍有增量影响，赛科和海南炼化重启。8月份，宝来、渤化共80万吨计划检修，新浦、利士德等共82.2万吨计划重 源 启，故障短停的大沽50万吨计划8.1恢复，淄博峻辰50万能吨仍待定。供应主要增量来自于短停的恢复，以及浙石化二期60万吨出料。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前 值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。江苏港口到港增加， 化提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内库存变化预计不大。厂库新增浙石化二期新库，供应增量明显，下游负 工反馈，所有地区均累库。需求端，下游利润承压，综合开工 组下降3个百分点，其中EPS开工下降8个百分点。外盘方面， 8月纸货再涨25美元，进口价差修复。成本端，原油供需延 续偏紧，乙烯稳价，纯苯供需两旺，加速去库，加工费1620 （+180）元，苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110，转亏。综上，苯乙烯自身供需转弱，下游负反馈，成本端油价、纯苯基本面仍然偏紧，后市谨慎偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年7月28日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5（+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。前一周重启装置仍有增量影响，赛科和海南炼化重启。8月份，宝来、渤化共80万吨计划检修，新浦、利士德等共82.2万吨计划重启，故障短停的大沽50万吨计划 8.1恢复，淄博峻辰50万吨仍待定。供应主要增量来自于短停的恢复，以及浙石化二期60万吨出料。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。江苏港口到港增加，提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内库存变化预计不大。厂库新增浙石化二期新库，供应增量明显，下游负反馈，所有地区均累库。需求端，下游利润承压，综合开工下降3个百分点，其中EPS开工下降8个百分点。外盘方面，8月纸货再涨25美元，进口价差修复。成本端，原油供需延续偏紧，乙烯稳价，纯苯供需两旺，加速去库，加工费1620 （+180）元，苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110，转亏。综上，苯乙烯自身供需转弱，下游负反馈，成本端油价、纯苯基本面仍然偏紧，后市谨慎偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货四连涨，指数收于8162（+2.1%），总持仓47（-1.2）万手。华东江阴港主流自提8240（+200）元/吨，江苏现货8350/8390；8月下8320/8360；9月下8230/8250。美金盘：8月纸货1005（+25）美元/吨，折8345（+100）元/吨，进口价差-151（+105）元/吨。离岸人民币汇率小幅走强至7.13。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8066 7952 114 1.4% EB连二 日 元/吨 7986 7879 107 1.4% EB连三 日 元/吨 7909 7790 119 1.5% 华东现货 日 元/吨 8240 8040 200 2.5% 7160 1080 15.1% 价差连一基差 日 元/吨 174 88 86 基差率 日 2.1% 1.1% 1.0% M1-M2月差 日 元/吨 80 73 7 上游动态SC原油 日 元/桶 603.2 584.0 19.2 3.3% 554.90 48.3 8.7% 乙烯美金 日 美元/吨 771 771 0 0.0% 751 20 2.7% 纯苯 日 元/吨 7190 7005 185 2.6% 6400 790 12.3% 即期汇率 日 7.14 7.18 -0.04 -0.5% 7.23 -0.09 -1.3% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8349 8213 136 1.7% 7701 648 8.4% 生产利润 日 元/吨 -109 -73 -36 -216 107 进口利润 日 元/吨 4 -57 61 -232 236 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 二、8月检修调整不多，增量来自新投产 国产方面：上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5（+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。上周重启装置仍有增量影响，另有赛科和海南炼化重启。 装置动态：山东华星8万吨/年装置于5月23日检修，据悉计划于7月底8月初重启。 8月检修80万吨：宝来35，渤化45。计划外停车：淄博峻辰50（仍未恢复），天津大沽 50（2周至8.1）。8月重启82.2万吨：新浦32，利士德21，华星8，汇丰2.5，大庆10，兰州 6，燕山2.7。重启改待定：中韩2.8，茂名2#40。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2，宁夏宝丰20万吨计划Q3，浙石化二期 60万吨（乙苯脱氢）计划7月底8月初。 库存变动：1）7月24日，江苏港口库存9.1万吨，环比+1.1万吨（前值-1.6）。商品量6.95万吨，环比+0.8（前值-1）万吨，流通率回落。到港增加，提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内预期到港不足3万吨左右，库存变化预计不大。2）7月27日，厂库12.6万吨，环比+1（前值-1.4）万吨，新增浙石化二期库存，供应增量明显，下游负反馈，下周厂库预计12-13万吨。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 2019202020212022202320192020202120222023 10030 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） 催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：尽管美国原油库存下降低于预期，但供应趋紧，美国夏季出行燃油旺季持续，亚洲经济和需求前景好转，美联储7月加息落地，上周国际油价继续上涨，布油83美元/桶。东北亚乙烯770（0）美元/吨，华东纯苯价格7190（+320）元/吨，加工费1620（+180）元/吨，石油苯开工率+2.1%，止降回升，加氢苯开工率-1.4%，港口库存三连降，苯乙烯、苯胺、己内酰胺开工率上升3-4%，纯苯需求继续增加，纯苯下游利润普遍回落，苯乙烯转亏，酚酮接近盈利。苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110（-110），转亏。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘再涨25美元，弱于内盘 8月纸货1005（+25）美元/吨，折8345（+100）元/吨，进口价差-151（+105）元/吨。离岸人民币汇率小幅走强至7.13。 2023年6月，中国苯乙烯进口量8.85万吨，环比+0.6万吨，其中新加坡3.7万吨，沙特 3.6万吨，占40%，锐减，科威特0.9万吨；出口量5万吨，环比-1.2万吨，全数出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游负反馈 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量7.87万吨，环比减少1.08万吨，减幅12.07%。部分江苏、广东、山东、辽宁、河南装置停车检修。（中国EPS产能691万吨/年） 上周国内EPS价格继续走强。原油偏强及乙苯影响仍在，苯乙烯持续走强，成本面明显，但EPS及下游行业利润堪忧，市场高价抵触明显，低价货源成交稍好，整体成交一般。截至7月27日江苏样本企业普通料9100元/吨，环比涨幅2.25%，阻燃料9700元/吨，环比涨幅2.11%。 【PS】：周产量8.35万吨，环比-0.14万吨。上海赛科重启后稳产、广东某装置重启，漳州某装置减产，岚化停车和连云港减至两条线。库存低位。（中国PS产能611万吨/年） 上周国内PS市场重心小幅上涨，幅度50-190元/吨，市场主要受苯乙烯震荡上涨驱动。原油、纯苯走强以及月底逼空情绪，苯乙烯震荡上涨。赛科稳产、广东某装置重启，但岚化停车、漳州、连云港减产影响，行业供应小幅下降。买盘追高谨慎，以及获利盘影响，市场涨幅受限，利润转亏。ABS价格下跌，与HIPS价差收缩。7月27日，华东市场透苯涨100元/吨收8500元/吨，改苯涨50元/吨收9350元/吨。 【ABS】：周产量为11.85万吨，较上周增0.16万吨。高桥装置开工负荷继续提升，整体产量环比小幅增加。库存低位。