飞天提价彰显定价权壁垒，收入利润有望同步提升

核心观点与关键数据

• 提价事件：贵州茅台宣布自2026年3月31日起提价，飞天53%vol500ml贵州茅台酒销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶（同比增长8.55%），自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶（同比增长2.67%）。
• 收入利润影响：提价预计增厚2026年收入2.18%，增厚利润3.25%。测算基于茅台酒2024年销量4.64万吨，2025年增长目标9%（达到5.06万吨），飞天茅台占比67%（3.39万吨），直销渠道占比21.87%，批发代理渠道占比78.13%。
• 定价权与品牌掌控：提价彰显茅台在高端白酒市场的绝对定价权，强化市场对其长期盈利能力的信心。批价仍有一定利差（1655元/瓶），提价有助于稳定市场批价和经销商信心，提升直销渠道占比，增强品牌控制力。

市场化改革与渠道转型

• C端转型：自2026年以来，公司推动市场化变革，从渠道驱动转向C端转型。通过i茅台渠道上线飞天茅台，对精品茅台、生肖酒等实施代售模式，收回产品定价权及掌控权，拉开与竞品的差距。
• 经销商转型：倒逼经销商经营模式转型，驱动其着眼于长期客户培育和资源对接，提供更优质的品牌服务。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：维持“买入”评级。预计2025-2027年营收分别为1861.74/2140.74/2302.85亿元（同比增长9%/15%/8%），净利润分别为939.58/1084.24/1167.91亿元（同比增长9%/15%/8%），EPS分别为75.03/86.58/93.26元，PE分别为19/16/15倍。
• 投资建议：重点推荐。