2022年年报点评：逆境提价展现石膏板定价权，静待家装渗透、乡县下沉

北新建材（000786.SZ）2022年年报显示，公司全年实现营收199.34亿元，同比-5.46%，归母净利31.36亿元，同比-10.65%。其中，22Q4实现营收46.24亿元，同比-10.44%，归母净利7.92亿元，同比+0.64%。公司石膏板销量下滑但市占率稳定，单价提高明显，彰显成本传导能力。龙骨、防水建材收入均有下滑。期间费用率略有上升、现金流表现相对稳定。公司优化经营策略，积极改善渠道网络，推动“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，加大力度拓展县乡、家装零售业务。公司坚持区域市场精耕细作，区域公司由14个调整为25个，渠道下沉和差异化营销得到加强。我们预计2023-2025年公司归母净利分别为38.13、43.29、49.77亿元，现价对应动态PE分别为12x、10x。

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