股东回报丰厚，盈利能力较为稳健

美的集团2025年年报显示，公司整体业绩保持稳健增长。2025年实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.08%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。其中，2025Q4单季营业收入937.86亿元，同比增长5.69%，但归母净利润60.62亿元，同比下滑11.35%。

股东回报方面，公司2025年分红比例达73.64%，并实施116亿元股份回购计划，未来拟斥资65.0亿-130.0亿元回购股份，回购价格不超过100元/股。

盈利能力保持稳定，2025年毛利率为26.39%，同比微降0.03个百分点；费率端，销售/管理/研发/财务费率分别为9.35%/3.53%/3.90%/-1.29%，同比均有所下降；净利率提升至9.75%，同比增加0.23个百分点。财务费率下降主要受利息收入和汇兑收益增加影响。

现金流方面，2025年经营性现金流净额533.46亿元，同比下滑11.84%，主要由于预提返利同比下降5%。资产负债表显示，合同负债同比/环比下降4.59%/+28.71%，存货同比/环比增长2.04%/+34.51%，其他流动负债同比/环比增长2.32%/-7.89%。

公司发布2026年A股持股计划，参与人员472人，总金额11.96亿元，考核目标为2026、27年加权平均净资产收益率不低于18%，28、29年不低于17.5%。

盈利预测与投资建议，预计2026-2028年归母净利润分别为465.93/500.94/534.68亿元，同比增长6.0%/7.5%/6.7%，维持“买入”投资评级。

风险提示包括原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。