全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化

涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化

核心观点与业绩表现
2025年公司实现收入39.41亿元（同比+32.4%），归母净利润8.16亿元（同比+89.3%），扣非归母净利润8.04亿元（同比+91.2%）。电动低速车（LSEV）作为核心增长引擎，2025年销售收入排名全球第一，实现营收同比+140.98%。公司推出新品牌TEKO，结合DENAGO形成双品牌矩阵，通过参与F1、NBA等全球顶尖赛事及与百事可乐等国际品牌合作，扩大全球影响力。经销商网络持续扩容至790多家，核心经销商多为区域市场龙头。全渠道协同效能提升，专业商超TSC门店增至1900多家，AMAZON等电商平台保持优势。

全球布局与供应链建设
北美市场增长良好，2025年收入35.60亿元（同比+34.6%）。公司纵深推进全球制造体系：美国制造基地产能突破，越南工厂已满产，泰国工厂预计2026年第二季度投入使用，与越南工厂形成协同互补的东南亚产能网络。

盈利能力提升与规模效应
2025年公司毛利率41.5%（同比+6.5pct），归母净利率20.7%（同比+6.2pct），大幅提升。期间费用率方面，销售费用率8.9%（同比-1.6pct），管理+研发/财务费用率4.0%/0.5%（同比-0.3pct/+2.4pct），规模效应逐步显现。

盈利预测与投资建议
预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为19.5X/15.0X/11.8X，维持“买入”评级。

风险因素
关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。