推进渠道优化及品牌升级,静待主业修复-2024年报点评

2025-03-16 国泰君安证券木子学长v3.5

核心观点：公司积极推进品牌升级及渠道优化，静待业务企稳回升。
关键数据：
- 2024年营收39.4亿元，同比下降13.8%；归母净利2.2亿元，同比下降33.9%。
- Q1-4单季度营收增速分别为11.2%、-13.2%、-17.2%、-13.6%，归母净利增速分别为-26.8%、-14.9%、-35.4%、-66.4%。
- 毛利率37.2%，同比提升0.74个百分点；净利率5.6%，同比下降1.7个百分点。
- 经营现金流5.37亿元，同比下降15.1%。
瑞表表现：中国内地个人奢侈品销售额同比下降18%-20%，腕表品类受消费外流与偏好转移冲击明显；瑞表出口总额同比下降2.8%，其中出口至中国内地及中国香港总额分别下降25.8%、18.7%。
品牌与渠道优化：
- “亨吉利”拓展中高端品牌合作，推进线上线下融合，深化卓越运营。
- “飞亚达”推进品牌升级，优化航空航天产品矩阵，融入传统非遗工艺。
- 线下聚焦核心门店，线上强化新品开发和自营直播矩阵，拓展海外与免税渠道。
- 自主研发“摘星”自动机械机心通过法国贝桑松天文台认证，推动自主机心规模化商用。
财务预测：
- 2025-26年EPS预测为0.6元/0.65元，增速11%/9%；2027年EPS预测为0.71元，增速8%。
- 参考可比公司估值，给予2025年22倍PE，目标价上调至13.2元。
风险提示：瑞表、自有品牌销售低于预期、渠道拓展不佳等。