2026年半年报点评渠道网络布局优化，品牌矩阵持续完善

渠道网络布局优化，品牌矩阵持续完善 glmszqdatemark2026年09月03日 事件：博士眼镜发布2026年半年报。26H1公司实现营收7.47亿元，yoy+8.81%，归母净利润0.83亿元，yoy+48.20%，扣非归母净利润0.61亿元，yoy+22.28%。其中，26Q2营收3.94亿元，yoy+9.28%，归母净利润0.43亿元，yoy+66.83%，扣非归母净利润0.27亿元，yoy+19.95%。 推荐维持评级当前价格：16.08元 门店渠道网络持续优化，精细化运营新零售生态。26H1分渠道来看，直营零售收入5.50亿元，yoy+11.93%，截至2026H1末，公司共有门店583家，其中直营门店504家，加盟门店79家，公司深化与天虹、华润等大型商超机构与免税集团的合作，持续完善差异化品牌体系建设，加强门店品牌的精准定位，通过巩固“President optical”品牌的高奢定制形象与深化品牌的专业服务形象，放大品牌效应、提升客户吸引力；线上零售收入1.55亿元，yoy+34.87%，公司持续提升线上渠道渗透率，并依托兴趣电商平台开展品牌传播，通过输出产品卖点、实景化体验、开展常态化直播等方式实现精准触达与高效获客，不断夯实用户流量池与品牌影响力；分销收入0.42亿元，yoy-47.94%。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 2026H1毛利率为56.32%，归母净利率为11.12%。毛利率端，2026H1公司毛利率为56.32%，同增1.67pct，主要系业务结构变动所致。费用率端，销售/管理/研发费用率分别为37.47%/5.80%/0.12%，分别同减0.01/0.54/0.03pct，主要系规模效应释放摊薄费用率表现。净利率端，26H1归母净利率11.12%，同增2.95pct；扣非归母净利率8.13%，同增0.89pct。 完善差异化品牌矩阵，加速布局智能眼镜业务。公司以“主流市场深耕、下沉市场拓展、门店智能升级”为布局方针，打造“President optical”、“博士眼镜”、“砼（石人工）”、“zèle”、“SMART GLASSES”五大差异化品牌矩阵，满足客户的多场景消费需求。智能眼镜业务方面，首家"SMARTGLASSES"概念店于2026年1月在深圳开业，公司以“多品牌智能眼镜沉浸式体验”为核心，为消费者提供体验、选购、配镜全链路服务。同时，公司稳步推进现有门店的智能化升级改造，并合作厂商涵盖雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、小米mijia等，上线NFC“一碰即连”功能，有效实现客流转化率的显著提升。截至2026年8月28日已开SMART GLASSES门店2家，并在160余家门店内铺设智能眼镜专柜。 相关研究 1．博士眼镜（300622.SZ）事件点评：发行转债募集资金，加速门店拓展进度-2026/04/162．博士眼镜（300622.SZ）2024年年报点评：线上线下全渠道发展，持续发力布局智能眼镜赛道-2025/04/18 投资建议：公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，业务结构优化、规模效应释放带动盈利能力持续提升，我们预计26-28年公司营收分别为15.27/17.57/20.33亿元，分别同增12.3%/15.1%/15.7%，归母净利润分别为1.71/1.99/2.39亿元，分别同增15.2%/16.4%/19.7%，当前股价对应PE分别为30/26/21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；加盟业务发展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室