25年企业健管业务收入增速超40%，AI持续赋能业务且改善盈利

平安好医生2025年年报显示，公司收入约为54.68亿元（同比+13.7%），经调整净利润约4.14亿元（同比+161.3%），归母净利润约3.8亿元（同比+366.1%）。企业健管业务同比增速超40%，推动盈利能力改善。商保协同业务收入达32.96亿元（同比+11%），企业健管业务收入达13.06亿元（同比+40.6%），其他业务收入约8.67亿元（同比-4.8%）。公司服务的付费企业客户超6700家（同比增长83.1%）。毛利率提升0.7个百分点至32.4%，销售及营销费用率下降0.7个百分点至15.2%，管理费用率减少3.9个百分点至15.5%。历史案件及纠纷结案，预计负债转回9000万元。

AI赋能业务且改善盈利，“四到”服务持续升级。AI服务覆盖平安集团100%个人客户，AI医生年使用人数近1200万人，AI医生辅助诊疗准确率达95.1%。AI毛利贡献占比约4.5%，助力问诊服务成本下降约45%。公司持续升级“四到”闭环服务：在“到线”服务方面，打造全场景、多触点一体化闭环；在“到院”服务方面，合作医院超5100家、合作药店超24万家、合作体检供应商超4400家，推出展码一键支付服务；在“到家”服务方面，居家养老服务已覆盖全国100个城市，月均活跃率84%，“智能守护”警报响应率100%；在“到企”服务方面，深度协同平安集团资源打造一体化方案，助力构筑高品质健康职场。

盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别约为58.73亿元、64.31亿元、71.67亿元，同比增速分别约为7%、10%、11%，实现归母净利润分别为4.58亿元、5.69亿元、6.83亿元，同比分别约增长21%、24%、20%，对应当前股价PE分别约为48倍、39倍、32倍。

风险因素：与平安集团协同进展不及预期，AI建设不及预期，互联网医疗政策变化，客户留存不及预期。