23H1扣非净利润增长近40%，持续加大AI产品赋能

上半年扣非净利润高增长。公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入 21.72亿元（+21.25%），归母净利润 5.99 亿元（+15.32%），扣非净利润 5.76 亿元（+39.88%）。单 Q2 来看，公司实现收入 11.21 亿元（+21.37%），归母净利润 3.32 亿元（+23.46%），扣非净利润 3.26 亿元（+55.24%）。公司收入保持稳健增长，且扣非利润高增长。 人员控制较好，费用控制效果明显。公司 23H1 研发人员 2832 人，同比增长仅 16 人，人员控制下费用得以优化。公司销售、管理、研发费用同比增长33.66%、1.70%、11.42%；销售费用增长较快，也是因为 22 年低基数。公司合同负债为 17.03 亿元（+7.44%），经营活动现金净流量 5.96 亿元（-3.46%）。 订阅保持高增长，月活稳定增长。个人订阅收入 12.52 亿元（+33.24%），机构订阅收入 4.18 亿元（+40.38%），机构授权业务收入 3.61 亿元（-13.96%），互联网广告收入 1.41 亿元（+4.94%）。上半年整体订阅收入达到 16.7 亿元（+35%），占比达到 77%，提升 8 个百分点。截止 23H1，公司主要产品月活数为 5.84 亿（+2.46%），其中 PC 版月活达到 2.53 亿（+9.05%），移动月活 3.27 亿（-2.10%）。公司累计付费个人用户数达到 3324 万（+16.36%）。 公司在个人订阅方向做了全新升级，坚持长周期会员策略的同时，合并功能型与资源型会员，化繁为简，原有会员体系升级为超级会员/超级会员 Pro两大类会员。通过 AI 新技术逐步对原有增值功能和服务进行升级，进一步提升付费空间。 数字办公平台和公有云 saas 等创新业务表现突出，全面拥抱 AI。公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含 SaaS）1,700余家。SaaS 付费企业数同比增长 54%，付费企业续约率超 70%，金额续费率超 100%， 带动公有云领域相关收入同比增长 100%。公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展。 WPS AI 已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。参考微软office copilot 定价水平，随着 wps ai 逐步成熟，产品提价空间较大。 风险提示：信创业务发展低于预期；协作、AI 等创新业务进展缓慢。 投资建议：维持“买入”评级。由于信创节奏的影响，预计 2023-2025 年营业收入由 51.72/68.50/90.08 亿元，下调为 49.14/65.09/85.66 亿元，增速分别 27%/33%/32%，归母净利润为 14.10/18.65/24.35 亿元，对应当前 PE 为125/94/72 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入 21.72 亿元（+21.25%），归母净利润5.99 亿元（+15.32%），扣非净利润 5.76 亿元（+39.88%）。单 Q2 来看，公司实现收入 11.21 亿元（+21.37%），归母净利润 3.32 亿元（+23.46%），扣非净利润3.26 亿元（+55.24%）。公司收入保持稳健增长，且扣非利润高增长。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议 ： 由于信创节奏的影响 ， 预计 2023-2025 年营业收入由51.72/68.50/90.08 亿元 ， 下调为 49.14/65.09/85.66 亿元 ， 增速分别27%/33%/32%，归母净利润为 14.10/18.65/24.35 亿元，对应当前 PE 为 125/94/72倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）