横店东磁2025年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显

横店东磁2025年年报显示，公司整体业绩稳步增长，2025年实现营业收入225.86亿元，同比增长21.70%，归母净利润18.51亿元，同比增长1.34%。第四季度业绩有所下滑，但光伏业务盈利韧性凸显，出货量同比增长超45%，磁材器件业务单吨均价与毛利双提升，锂电业务出货量同比增长约17%。

核心观点与关键数据：

• 光伏业务：出货量约24.9GW，同比增长超45%，通过差异化产品（全黑、轻质组件等）应对海外市场需求变化，海外N型产能满产满销，行业排名前十。
• 磁材器件业务：收入约50亿元，磁材出货超21.8万吨，单吨均价与毛利提升，新能源汽车、AI服务器等领域器件产品出货高速增长，积极推进全球布局。
• 锂电业务：收入27.22亿元，出货量6.2亿支，同比增长约17%，全极耳中试落地，聚焦电动工具领域，市场份额提升，新技术（全极耳）加速落地。

研究结论：

• 公司光伏业务盈利能力有望触底回升，磁材器件和锂电业务保持增长，同时积极向算电协同领域扩展。
• 预计公司2026-2028年营业收入分别为269.67亿元、294.19亿元、338.96亿元，归母净利润分别为22.09亿元、24.53亿元、27.72亿元，对应EPS分别为1.36元、1.51元、1.70元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。