横店东磁2024三季报点评：印尼产能放量有望带动光伏业务企稳回升，多元业务经营韧性凸显

2024年10月28日 公司点评 公买入/维持 司 研横店东磁(002056) 究目标价: 昨收盘:15.24 横店东磁2024三季报点评：印尼产能放量有望带动光伏业务企稳回升，多元业务经营韧性凸显 走势比较 太 20% 平 10% 23/10/30 24/1/10 24/3/22 24/6/2 24/8/13 24/10/24 洋 0% 证 (10%) 券 (20%) 股 (30%) 份横店东磁沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)16.27/16.25 司总市值/流通(亿元)247.91/247.66 事件：公司近日发布2024年三季报，实现营业收入135.81亿元， 同-13.85%；实现归母净利润9.26亿元，同-43.89%；实现扣非归母8.85亿元，同-45.88%；2024年第三季度，实现营业收入40.14亿元，同-27.23%，环-24.73%，实现归母净利润2.88亿元，同-34.35%，环+0.66%，实现扣非归母2.86亿元，同-25.84%，环+8.14%。 多元业务韧性凸显，光伏业务盈利能力较强。公司2024年前三季度，光伏业务收入约80亿元，出货量约11.5GW，出货同比增长约67%；公司精耕欧洲光伏市场，盈利水平领先于行业。磁材业务收入约33.30亿元，出货17.4万吨，出货同比增长约20%，毛利率维持25.0%。锂电业务收入18.19亿元，出货量4.1支，出货同比增长约70%，高效利用7GWh产能。 光伏产品报价与盈利有望见底，印尼产能放量有望助力公司光伏业务回升。随着各环节大部分企业持续亏损现金流，行业竞争格局持续优化，我们认为光伏产品报价与盈利底部区间已至，公司有望凭借优质的海外品牌渠道持续保持领先的盈利水平。公司协同客户开拓海外多市场，2024年三季度公司3GW印尼产能顺利投产，公司有望通过印尼产能 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 15.68/10.81 对美国市场辐射。随着美国对于东南亚四国双反调查进行与初裁结果逐 步公示，东南亚四国之外的海外电池片产能稀缺性凸显，公司印尼产能有望保持较好的盈利水平。 聚焦小动力争取市占率，延伸发展储能，2024锂电业务出货有望保 究<<【太平洋新能源】横店东磁2024年报中报点评：印尼光伏产能投产是亮告点，多元业务行稳致远>>--2024-09- 08 <<横店东磁2023年年报点评：光伏量利高增，锂电磁材茁壮成长>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 持高增。公司在锂电板块高效利用了7GWh产能，其中18650产线满产 满销，21700产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取小动力市占率同时，延伸发展储能。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品，并与第三方合作参与大储市场扩展。 磁材开展横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设，磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等。同时在器件方向，公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品。 投资建议：公司多元业务行稳致远，光伏业务方面，随着行业产品报价与盈利企稳，叠加公司印尼达产，公司有望充分受益行业高速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿元、251.16亿元、 303.52亿元；归母净利润分别为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元，对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧 风险、政策风险。 一般证券业务登记编号：S1190122090007 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）19,721 20,985 25,116 30,352 营业收入增长率(%)1.39% 6.41% 19.69% 20.85% 归母净利（百万元）1,816 1,451 1,899 2,401 净利润增长率(%)8.80% -20.09% 30.83% 26.45% 摊薄每股收益（元）1.13 0.89 1.17 1.48 市盈率（PE）11.98 17.08 13.06 10.33 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,655 9,185 6,658 8,557 10,958 营业收入 19,451 19,721 20,985 25,116 30,352 应收和预付款项 2,419 2,790 0 0 0 营业成本 16,051 15,633 17,691 21,060 25,256 存货 2,036 1,955 0 0 0 营业税金及附加 50 93 0 0 0 其他流动资产 1,600 607 197 197 197 销售费用 239 246 241 289 349 流动资产合计 11,709 14,537 6,856 8,754 11,155 管理费用 497 572 535 628 774 长期股权投资 63 68 68 68 68 财务费用 -149 -252 0 0 0 投资性房地产 53 4 4 4 4 资产减值损失 -170 -250 0 0 0 固定资产 4,588 5,492 5,492 5,492 5,492 投资收益 53 -70 -105 0 0 在建工程 386 419 419 419 419 公允价值变动 -65 -288 0 0 0 无形资产开发支出 448 507 507 507 507 营业利润 1,769 2,081 1,552 2,110 2,728 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -110 -6 0 0 0 其他非流动资产 12,072 14,706 7,134 9,032 11,433 利润总额 1,659 2,076 1,552 2,110 2,728 资产总计 17,610 21,196 13,624 15,523 17,924 所得税 -9 250 101 211 327 短期借款 1,579 2,222 2,222 2,222 2,222 净利润 1,668 1,826 1,451 1,899 2,401 应付和预收款项 6,432 7,605 0 0 0 少数股东损益 -1 10 0 0 0 长期借款 0 196 196 196 196 归母股东净利润 1,669 1,816 1,451 1,899 2,401 其他负债 1,827 1,985 494 494 494 负债合计 9,838 12,007 2,912 2,912 2,912 预测指标 股本 1,627 1,627 1,627 1,627 1,627 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 0 1 27 27 27 毛利率 17.48% 20.73% 15.70% 16.15% 16.79% 留存收益 6,297 7,529 9,029 10,928 13,329 销售净利率 8.58% 9.21% 6.92% 7.56% 7.91% 归母公司股东权益 7,750 9,006 10,529 12,428 14,829 销售收入增长率 54.28% 1.39% 6.41% 19.69% 20.85% 少数股东权益 21 183 183 183 183 EBIT增长率 58.22% 34.01% -34.74% 35.91% 29.33% 股东权益合计 7,771 9,188 10,712 12,611 15,012 净利润增长率 48.98% 8.80% -20.09% 30.83% 26.45% 负债和股东权益 17,610 21,196 13,624 15,523 17,924 ROE 21.54% 20.17% 13.78% 15.28% 16.19% ROA 9.48% 8.57% 10.65% 12.23% 13.40% 现金流量表（百万） ROIC 19.07% 18.01% 11.05% 12.63% 13.77% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.03 1.13 0.89 1.17 1.48 经营性现金流 2,887 3,894 -2,601 1,899 2,401 PE(X) 18.19 11.98 17.08 13.06 10.33 投资性现金流 -908 -982 -95 0 0 PB(X) 3.93 2.45 2.35 1.99 1.67 融资性现金流 -2 -478 121 0 0 PS(X) 1.57 1.12 1.18 0.99 0.82 现金增加额 2,046 2,542 -2,527 1,899 2,401 EV/EBITDA(X) 11.80 5.19 13.24 8.84 5.96 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。