煤炭业务稳健，电力步入收获期

2026-03-31 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然国盛证券故人

核心观点：新集能源2025年年报显示，公司煤炭业务量增利减，但成本控制成效显著；电力业务进入收获期，发电量和装机规模稳步提升，煤电一体化协同优势明显。
煤炭业务：
- 产量和销量均同比增长，实现以量补价。
- 煤炭业务收入下降，但毛利率逆势提升，吨煤完全成本显著下降。
- 公司拥有丰富的煤炭资源储备和稳定的产能，且地处交通便利的优势区域。
电力业务：
- 发电量同比增长，多个电厂项目投产或在建。
- 煤电一体化持续推进，煤炭消耗量约占公司产量超50%。
- 投资建设风电项目，进一步拓展清洁能源布局。
财务数据：
- 2025年营业收入122.80亿元，同比下降3.51%；归母净利润21.36亿元，同比下降10.74%。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为24.8亿元、26.1亿元、27.9亿元。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计公司电力业务步入收获期叠加26年煤炭价格恢复，业绩将逐步改善。
风险提示：煤价下跌、上网电价下调、在建装机投产不及预期。