电力业务有所承压，煤炭业务稳健增长

2024年前三季度，公司实现营业收入165.83亿元，同比降低2.36%，主要由于发电量及售电单价下降；归母净利润24.69亿元，同比提高13.08%，扣非归母净利润24.05亿元，同比提高11.04%，主要得益于煤炭业务增长、煤炭价格提升及投资收益增加。

电力业务方面，发电量及上网电量同比下降1.77%和1.85%，主要因外送华北电网减少；市场化交易电量占比提升至97.61%；平均售电单价334.78元/兆瓦时，同比降低3.44%，降幅较上半年收窄。

煤炭业务方面，产量同比增长2.34%，外销量同比增长10.67%，外销量占比49.5%；煤炭销售平均单价413.29元/吨，同比增长3.09%，涨幅较上半年扩大。

财务指标方面，毛利率略降0.24pct至22.19%，净利率提高1.67pct至16.60%，主要因财务费用率降低及投资收益增加；ROE同比提高1.07pct至14.77%，主要因净利率提升；资产负债率降低7.49pct至37.85%，财务结构优化；经营性现金流净流入44.68亿元，同比增加；投资性现金流净流出13.54亿元，同比减少，主要因基建投资支出减少；融资性现金流净流出30.12亿元，同比增加62.72%，主要因借款及偿债现金减少。

风险提示包括煤价波动、煤炭供需变化、电价下调、风光项目建设不及预期及政策变化。

投资建议：调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.2/28.7/31.7亿元，同比增速26%/14%/10%；每股收益0.39/0.44/0.49元，对应PE分别为11.6/10.2/9.2x，维持“优于大市”评级。