2022年中报点评：盈利稳健，前道业务步入收获期

8月25日，芯源微发布2022年中报，公司22H1实现营收5.04亿元，同比增长43.70%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长97.91%；实现扣非净利润0.66亿元，同比增长122.41%。 主业稳健增长，盈利稳步提升。2022年上半年，尽管有多地疫情影响，公司仍旧实现了收入的高增长，营收达5.04亿元，同比增长43.70%，其中单二季度营收3.21亿元，提供比增长34.97%，环比增长74.47%。盈利端，公司22H1实现归母净利润0.69亿元，同比增长97.91%；实现扣非净利润0.66亿元，同比增长122.41%，归母/扣非净利率分别达到13.76%/13.05%，较去年同期提升3.77/5.35 pct，盈利能力稳健提升。值得注意的是，公司22Q2单季度毛利率达40.90%，环比提升2.15 pct。 资产负债端，公司2021年底存货上升至11.66亿元，较年初增长2.34亿元； 合同负债达到6.28亿元，较年初增长2.72亿元，体现在手订单的大幅增长。 前道设备进入收获期。2021年公司收入结构以后道封装、小尺寸设备为主，2022年来公司前道涂胶显影设备在 28nm 及以上工艺节点的多项关键技术方面取得突破，前道涂胶显影和物理清洗机多项技术达到国际先进水平。2022年上半年，公司offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中公司I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，前道涂胶显影设备客户覆盖中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔等多个龙头客户。 物理清洗机方面，公司Spin Scrubber设备已经达到国际先进水平并成功实现国产替代，上半年陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量重复订单，国内市场占有率稳步提升。 先进封装设备出海发力，定增加码产品线再拓宽。在后道封装市场，公司积极拓展了日月光、矽品科技等封装客户，涂胶显影和单片湿法设备已经批量应用于台积电等龙头晶圆厂，已经成为客户端的主力量产设备，未来公司仍将继续加大力度持续开拓中国台湾以及海外市场。 同时，公司亦于2022年上半年完成定增，共计募集资金10亿元，将投向上海临港和沈阳二期项目，在涂胶显影产品线将进一步拓展前道ArF/ArF-i设备，单片湿法设备将步入单片式化学清洗市场。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为13.22/19.36/25.87亿元，对应现价PS分别为13/9/7倍。考虑到公司22H1利润率的提升趋势，上调2022-2024年利润预测至1.57/2.66/3.69亿元，对应现价PE分别为110/65/47倍。继续看好公司业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）