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AI产品表现亮眼，2030年再造金蝶

2026-03-30 熊莉,张伦可,刘子谭国信证券晓燚

核心观点：金蝶国际2025年营收70.06亿元，同比增长12.0%，订阅ARR 40.9亿元，同比增长19.2%。公司云服务收入占集团收入约82.5%，订阅服务收入35.56亿元，同比增长20.9%。公司实现净利润9291万元，经调整后利润2.32亿元，大幅扭亏。2026年公司指引收入双位数增长，金蝶AI套件实现收入超10亿元，经调整经营性净利润从3.3%提升至7%左右。公司目标2030年用AI再造金蝶，其中AI+SaaS与AI原生收入各占50%。
关键数据：
- 2025年营收70.06亿元，同比增长12.0%；订阅ARR 40.9亿元，同比增长19.2%。
- 云服务收入57.82亿元，同比增长13.2%，占集团收入约82.5%。
- 订阅服务收入35.56亿元，同比增长20.9%。
- 净利润9291万元，经调整后利润2.32亿元，大幅扭亏。
- AI签约合同金额约3.56亿元，AI生成代码达到41%，2026年目标达到70%以上。
- 合同负债总额达43.86亿元，同比+17.8%，其中订阅相关合同负债约37.73亿元，同比+20.7%。
- 来自海外客户的持续经营总收入1.01亿元，同比+44.0%。
研究结论：
- 公司各业务板块订阅收入高速提升，NDR整体改善。
- AI产品表现亮眼，海外收入高速增长。
- 2026年指引收入双位数增长，金蝶AI套件实现收入超10亿元，经调整经营性净利润从3.3%提升至7%左右。
- 公司维持“优于大市”评级，预计2026/2027/2028年实现收入为78.81/89.06/101.09亿元，实现净利润为3.58/7.15/11.88亿元。