铜日报：战争迷雾笼罩利率前景电解铜价格反弹力度不足

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：2026年3月27日，SHFE主力合约价格小幅走高至95820元/吨，环比上涨560元（0.59%），延续周内上扬趋势；LME铜价报12120美元/吨，较前一日下探。基差方面，平水铜升水走强，回升至-100元/吨，升水铜和湿法铜升贴水维持稳定。
• 持仓与成交：2026年3月26日，LME铜期货持仓量小幅扩大至296463手，环比增加326手，表明市场参与度略有提升。成交数据未直接给出，但价格波动显示活跃度有所增加。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：矿山供给持续偏紧，力拓Resolution铜矿投产延迟至2030年代，巴里克推迟巴基斯坦Reko Diq项目开发，加剧中长期供应不确定性；再生铜供应紧张导致精废价差收窄，内贸粗铜加工费大幅下跌；智利面临硫酸短缺风险，可能推高冶炼成本，抑制短期产能释放。
• 需求端：整体需求企稳但分化明显，SMM铜线缆开工率环比微增0.24个百分点至70.77%，存量订单支撑生产维稳；家电领域需求走弱，受塑料原料涨价拖累，家装和漆包线行业新增订单疲软；汽车领域提供部分支撑，但新增订单环比回落11.19个百分点。
• 库存端：国内库存延续去库态势，2026年3月26日SMM全国主流地区铜库存环比下降18.29%，连续两周减少，受益于下游逢低补库；LME库存2026年3月27降至237076吨，环比降3.8%，但绝对水平仍处近8年高位；SHFE库存小幅增至360250吨，反映进口货源到港压力，但去库预期升温。

价格走势判断

未来一到两周，铜价预计维持区间震荡。驱动原因：供给端偏紧（矿山停产和再生铜短缺支撑成本），需求端整体企稳（存量订单托底但新增需求疲软），宏观情绪受中东地缘局势扰动（冲突升级可能压制风险偏好）。铜价变动区间为伦铜12000-12500美元/吨，沪铜95000-97000元/吨。