铜期货市场数据变动分析
沪铜主力合约价格9月8日报79650元/吨，较5日小幅回落370元。升水铜升水从2日的285元/吨降至8日的190元/吨，平水铜升水亦从75元/吨降至60元/吨，现货市场交投情绪降温。LME现货贴水延续扩大态势，0-3月贴水从2日的67.16美元/吨扩大至8日的68.04美元/吨。SHFE库存9月8日环比减少2125吨至15.58万吨，近两周去库速度放缓。LME库存9月8日报1.89万吨，周内小幅减少1吨。COMEX库存环比增加2601短吨至30.53万短吨。
产业链供需及库存变化分析
供给端：铜精矿供应保持宽松，8月铜矿砂进口同比增7.2%至275.9万实物吨，1-8月累计进口同比增7.9%。精铜进口量环比下降11.46%至42.5万吨，反映出进口利润压缩与国内高铜价抑制需求。再生铜政策调整导致黄铜带加工成本上升，加工费上调至1500元/吨，短期再生铜供应扰动或加剧冶炼端成本压力。需求端：需求疲软态势延续，8月铜板带开工率仅环比微增0.25个百分点至65.87%，低于市场预期。家电、光伏等终端订单走弱叠加高铜价抑制采购，下游企业原料备货意愿低迷。SMM调研显示，9月铜板带开工率预计仅小幅回升至65.94%，旺季需求复苏力度偏弱。库存端：国内显性库存压力初显，SMM全国主流地区铜库存9月8日环比增0.63万吨至14.69万吨，主要因进口货源集中到货。SHFE库存虽连续两周下降，但降幅收窄至1.35%，进口窗口阶段性打开后未来两周预计继续累库。LME库存维持历史低位但边际去库停滞，海外需求疲软导致隐性库存压力向显性转移。
市场小结与价格走势判断
短期铜价或维持高位震荡，但上方压力渐显。供给端铜矿供应充裕但再生铜政策扰动增加成本支撑，需求端家电及光伏需求疲软压制补库动能，宏观层面美国非农数据不及预期强化经济放缓担忧，而美联储降息预期升温对风险资产形成多空交织。后续仍旧需要关注国内电解铜的现货采买补库力度，以及9月议息会议最终结果。
