铜周报：中东局势愈演愈烈，铜价低位去库加快

2026-3-30 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜小幅回调。截至3月27日收至95930元/吨，周环比1.26%。伊朗拒绝美国停战方案，中东地缘冲突局势不确定性扰动持续影响市场，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。部分企业已释放减产信号，二季度国内冶炼企业将迎来检修高峰期。铜价回调下游新增订单增长开工增加，国内铜库存继续去库，铜价前期大幅下跌后，国内社库大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑。 主要观点策略02 p供给端：铜精矿紧缺持续，截至3月27日，国内铜精矿港口库存45.8万吨，同比-24.55%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至3月27日，铜精矿现货粗炼费为-69美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费则为近几年来新高。 p需求端：铜价回调精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续。上周（3月20日-3月26日）国内主要精铜杆企业开工率为83.17%，环比增加1.66个百分点，随着铜价上涨，叠加前期铜价回调时刚需释放较多，新增订单受到明显抑制。但在手订单充足、成品库存偏低的支撑下，企业维持较高生产节奏。2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%。铜箔行业开工水平远高于往年同期。动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性；储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑。 p库存：国内铜库存继续去库，LME累库进程持续。截至3月27日，上海期货交易所铜库存35.91吨，周环比-12.65%，交易所库存持续去库。截至3月26日，SMM全国主流地区铜库存42.74万吨，环比3月19日减少18.29%，社会库存连续大幅去库，同比去年同期仍增加9.29万吨。截至3月27日，LME铜库存36.03万吨，周环比5.23%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.89万短吨，周环比0.04%，COMEX维持库存高位。 p策略建议：受宏观因素影响本周铜价先抑后扬。中东地缘政治冲突不确定性下油价持续走高，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强，铜价仍将承压。基本面上，矿端偏紧格局延续，进口铜精矿现货TC重心进一步下探，炼厂对过低加工费接受度有限，部分企业已释放减产信号，二季度国内冶炼企业将迎来检修高峰期。需求端，下游逢低采购较为积极，新增订单和提货速度都表现尚可。国内库存大幅去库，单周去库幅度近10万吨，而海外LME延续累库，在美国进口减少的情况下，海外仍有累库预期。下周临近清明小长假，下游企业采购补库需求仍有提升空间。短期地缘冲突加剧，原油价格高位大幅震荡，通胀、美元走强等压制因素没有消退，而国内社库大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑，铜价或维持震荡调整运行。 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p社会库存大幅下跌，沪铜现货升贴水博弈中持稳。持货商抛售与下游还盘博弈，沪铜现货贴水承压下行。随后实际消费支撑，沪铜现货贴水企稳运行。pLME铜库存继续累库，LME0-3贴水持续走扩，纽伦铜价差维持负值。 内外盘持仓02 p截至3月27日，沪铜期货持仓量187,395手，周环比-6.85%；沪铜周内日均成交量153,054.6手，周环比-0.83%，沪铜成交量及持仓量均有所下降。 p截止3月20日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓4,987.79手，周环比59.95%。截至3月24日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓35,284张，周环比-24.21%。 供给端01 p铜精矿紧缺持续，截至3月27日，国内铜精矿港口库存45.8万吨，同比-24.55%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至3月27日，铜精矿现货粗炼费为-69美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费则为近几年来新高。 p2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。2月电解铜产量呈现季节性低位，3月生产天数增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量进一步增高。 下游开工 02 p2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%。2月因春节因素开工率季节性下滑，但铜箔行业开工水平远高于往年同期。动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性；储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p上周（3月20日-3月26日）国内主要精铜杆企业开工率为83.17%，环比增加1.66个百分点，随着铜价上涨，叠加前期铜价回调时刚需释放较多，新增订单受到明显抑制。但在手订单充足、成品库存偏低的支撑下，企业维持较高生产节奏。 库存 03 p截至3月27日，上海期货交易所铜库存35.91吨，周环比-12.65%，交易所库存持续去库。截至3月26日，SMM全国主流地区铜库存42.74万吨，环比3月19日减少18.29%，社会库存连续大幅去库，同比去年同期仍增加9.29万吨。 p截至3月27日，LME铜库存36.03万吨，周环比5.23%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.89万短吨，周环比0.04%，COMEX维持库存高位。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105