年报点评新品推动全年业绩大增，持续高股东回报

2026-03-30 中原证券起风了

业绩增长：吉比特2025年实现营业收入62.05亿元（YoY+67.89%），归母净利润17.94亿元（YoY+89.82%）。Q4营业收入17.19亿元（YoY+95.91%），归母净利润5.80亿元（YoY+101.63%）。
新品驱动：自研新品《问剑长生（大陆版）》等贡献17.03亿元流水，境外版《杖剑传说》等推动境外营收增长85.80%至9.29亿元。代理产品《九牧之野》上线3个月流水超2亿元。
毛利率提升：整体毛利率93.90%（YoY+6.04pct），主要来自自研产品收入增加及研发分成减少。境外业务毛利率94.72%（YoY+10.84pct）。
费用控制：销售费用率33.57%（YoY+7.04pct），管理费用率6.56%（-1.89pct），研发费用率14.30%（-6.20pct），均低于收入增速。
递延收入：截至2025年末，未摊销充值及道具余额7.67亿元，YoY+2.89亿元，未来将陆续确认为收入。
产品储备：储备产品包括《杖剑传说》《问剑长生》海外版，以及《九牧之野》港澳台版和《失落城堡2》，预计贡献增量业绩。
股东回报：2025年预计分红14.06亿元（占净利润78.4%），股息率约5.4%。2026-2027年预计保持至少50%分红比例。上市以来累计分红74.22亿元（IPO净额8.25倍）。

投资要点：新产品表现优异，境外市场拓展顺利，持续高分红。
投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028年EPS分别为27.29元、29.26元、30.56元，对应PE为13.60倍、12.68倍、12.14倍。
风险提示：海外拓展不及预期、推广费用提高、汇率风险、产品表现不及预期。