业绩大增，高分红回报股东

1）公司发布2024年三季报，前三季度营收967.75亿元（同比增16.64%），归母净利104.81亿元（同比扭亏为盈）。其中三季度单季营收399.09亿元（同比增28.33%），归母净利96.52亿元（同比增930.2%）。猪价走高带动盈利大幅改善，养殖成本下降是主要驱动因素。公司向股东每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额超45亿元，占前三季度净利润的40.06%。

点评：成本优势显著，财务状况改善。行业周期回暖，公司成本领先地位稳固，盈利能力突出。具体表现为： 1）量：出栏稳增，产能稳定。前三季出栏生猪5014.4万头（同比增6.7%），产能8086万头/年，能繁母猪存栏331.6万头，与二季度末基本稳定，预计全年出栏6600-7200万头。 2）价：三季度生猪均价18.89元/公斤（同比涨23.23%），环比涨17.92%。 3）成本：9月完全成本略低于13.7元/KG（较年初降2.1元/KG），饲料价格下降贡献50%，生产成绩改善和费用摊销下降贡献50%。测算三季度单季商品猪头均盈利225元左右。

提升资产质量，稳健增长为导向。前三季经营活动净现金流291.78亿元（同比增336.27%），资产负债率降至58.38%。盈利改善下财务好转，但新增产能建设放缓，资本开支101.65亿元（预计全年120亿元），策略转为稳健增长。

持续看好公司，维持“买入”评级。公司盈利能力优于行业，出栏量平稳增长。预计24-26年EPS分别为3.04元/2.87元/2.63元。当前估值调整充分，维持“买入”评级。

风险提示：发生疫情风险，需求不及预期风险。