天风电新锂电观点再更新0329维

维持之前的判断，对机构投资策略建议不追高，精选真正愿意长期持有的两类标的：1）量增利稳的全球龙头，优先宁德时代、璞泰来，其次亿纬锂能、科达利；2）进攻性配置涨价品种，重点看好铜箔。

本周重点更新【科达利】和【海亮股份】：

1. 科达利：

   • 25Q4业绩超预期，铝价压力下净利率达13%，再次证明稼动率效应。
   • 未来两大亮点：1）开启欧洲经营杠杆周期，25年收入4亿，26年预计10亿，扭亏为盈，后续在宁德时代等电池厂投产+欧洲电动化加速下开启高速增长周期；2）扩产速度领先同行，市占率有望提升。
   • 全年业绩有望从22亿上调至24亿，对应18倍PE。

2. 铜箔：

   • 涨价最持续的品种：1）需求角度：AI持续爆发，对产能挤压明显，形成链条式涨价；2）供给角度：行业开工率9成，平均单吨盈利2000元，单万吨投资额4亿，回本周期20年，而AI铜箔吨净利1-10万元，锂电铜箔企业连亏3年+在手资金有限，无能力也无意愿大幅扩产，预计扩产临界点吨净利8-10千元，对应27年板块估值10-15倍。
   • 重点标的：AI弹性最大【铜冠】，估值最低【海亮股份】、【诺德】，26Q1业绩好【海亮股份】、【德福】、【中一】，叠加其他逻辑【嘉元】。

3. 海亮股份：

   • 北美基地：Q1铜管出货量真正兑现，3月达3500吨，看好北美数据中心+工业制造回流带来的需求超预期。
   • 国内铜箔：单吨盈利从1月3000元增长到3月5000元，权益量有望27年从48.6%增长到100%。
   • 看好今明年业绩20/30亿利润，26年北美地区利润贡献67%，给予30倍PE，其余15倍，第一目标市值500亿。

同时欢迎参会｜周二晚21点，带PPT：【需报名】。