南华期货棉花2026年二季度展望：供应变数加大，消费韧性支撑20260329

一季度国内外棉花市场分化，郑棉站上万五平台，美棉价格偏弱运行

核心观点：
一季度郑棉和美棉价格走势显著分化。郑棉受新疆棉面积调减预期、下游补库及宏观情绪驱动上破万五，但受内外价差走强及纱厂利润挤压高位震荡；美棉因关税及巴西棉竞争签约进度偏慢，价格低位徘徊，后随美国贸易关系缓和及新年度减产预期好转大幅抬升。

关键数据：

• 2025/26年度全国棉花累计公证检验量达752.32万吨，同比增79.78万吨；
• 2026年棉花进口配额增发30万吨，1%关税配额发放89.4万吨；
• 2026年1-2月纺服出口额同比增17.65%，美国取消部分关税后进口需求逐步释放；
• 美国累计净签约出口25/26年度棉花218.9万吨，中国占比4.87%；
• USDA预测26/27年度全球棉花产量2526万吨，同比减2.3%，巴西减产28.1万吨，澳大利亚减产17万吨。

供需展望：

• 国内：新疆棉面积调减预期明确但实际减幅或有限（BCO调查减1.9%）；配额增发缓解供给紧张，但纱厂利润修复及下游订单承接节奏需关注；扩大内需政策（2500亿元特别国债）支撑消费，二季度有望平稳增长。
• 国际：美棉出口改善（印度等贸易协议刺激），新年度产量或因旱情、棉粮比价偏低减产至296万吨；巴西棉因竞争压力减产，全球供应收紧提供长期支撑，但中东冲突推高化肥成本及宏观风险（美联储降息预期逆转）限制棉价上行空间。

预测区间：郑棉14500-16500元/吨
风险提示：全球宏观环境、中美贸易政策、新季种植情况