淮河能源2025年业绩略有下滑,但电力业务增长强劲。公司实现营业收入388.25亿元,同比减少0.66%;归母净利润16.98亿元,同比减少5.33%。电力业务方面,发电收入139.07亿元(同比增长108.04%),完成发电量371.11亿度(同比增长11.64%)。公司电力装机规模持续扩张,潘集电厂二期和谢桥电厂新机组于2025年投产,未来在建项目储备充足,预计电力装机规模将持续增长。公司完成对电力集团的并表,电力资产进一步整合,装机容量达到925万千瓦。淮河能源现金分红比例高达80.21%,股息率为4.71%。基于公司发展战略和电力业务成长性,预计2026-2028年归母净利润分别为18.39/23.05/25.31亿元,对应PE分别为15.7X/12.5X/11.4X,维持“买入”评级。风险提示包括电价下行、煤价上行、电厂投产不及预期等。