板块最新观点
- 乘用车：短期看好补贴政策落地后的需求转化，预计2026年Q1景气度复苏。全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策不敏感个股（江淮汽车）及高端化有望放量个股（吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等），出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企（比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车/零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等）。
- 重卡：2025年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，超市场预期。预计2026年内销80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车：2026年以旧换新政策落地，补贴力度略超预期。预计2026年公交车销量4万台，同比+40%。推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
- 摩托车：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。预计2026年内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50%。推荐春风动力+隆鑫通用。
本周板块行情复盘
- 整车各子板块：商用载客车指数涨幅最大（+5.7%），商用载货车指数跌幅最大（-1.7%）。
- 乘用车板块：SW乘用车指数+0.1%，相对万得全A指数+0.9%。零跑汽车涨幅最大（+11.6%），赛力斯跌幅最大（-4.4%）。
- 商用车板块：SW商用载货车指数-1.7%，相对万得全A指数-1.0%；SW商用载客车指数+5.7%，相对万得全A指数+6.4%。金龙汽车涨幅最大（+10.9%），潍柴动力H+涨幅最小（+0.5%）。
- 两轮车板块：SW摩托车及其他指数-1.0%，相对万得全A指数-0.3%。爱玛科技涨幅最大（+14.3%），九号公司跌幅最大（-5.7%）。
- 估值：SW乘用车PB 2.2x（48.4%分位数），SW商用载货车PB 3.3x（93.6%分位数），SW商用载客车PB 4.3x（97.3%分位数）。
- 上游价格：铝价回落0.67%，碳酸锂上涨8.4%，铜价上涨0.2%，存储价格维持稳定。
- 汇率：人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
公司业绩
- 零跑A10：售价6.58-8.68万元，定位小型SUV，提供CLTC纯电续航403/505km，搭载高性能油冷电驱。
- 长城汽车：2025Q4营收692亿元，同环比+16%/+13%；归母净利润12.3亿元，同环比-46%/-46%。
- 比亚迪：2025Q4营收2377.0亿元，同环比-13.5%/+21.9%；出口达34.9万辆，同环比+208/+50%；归母净利润92.9亿元，同环比-38%/+19%。
- 广汽集团：2025Q4营收296.1亿元，同环比-10%/+22%；归母净利润-44.7亿元，扣非后归母净利润-50.9亿元。
- 潍柴动力：2025Q4单季度营收612.4亿元，同环比+14.0%/+6.7%；归母净利润20.5亿元，同环比-31.6%/-36.5%。
- 中国重汽A：2025Q4单季度营收172.47亿元，同环比+52.1%/+20.4%；归母净利润6.16亿元，同环比+12.8%/+61.3%。
- 中国重汽H：2025H2营收586.6亿元，同环比+26.9%/+15.3%；H2归母净利润35.9亿元，同环比+40.1%/+4.8%；全年归母净利润70.2亿元，同比+19.8%，创历史同期最高纪录。
投资建议与风险提示
- 投资建议：乘用车关注高端电动化赛道中对政策不敏感个股及高端化有望放量个股；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企。重卡继续推荐头部车企。客车推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车。摩托车推荐春风动力+隆鑫通用。
- 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
