整车主线周报：本周商用载货车表现较好，长城发布业绩预告

板块最新观点

• 乘用车：短期看好补贴政策落地后的需求转化，预计2026年Q1景气度复苏。全年维度，国内选抗波动（江淮汽车等），出口选确定性（比亚迪、长城汽车等）。
• 重卡：2025年批发量114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%。预计2026年内销80-85万辆，同比+3%。推荐中国重汽A/H、潍柴动力等。
• 客车：2026年以旧换新政策落地，补贴延续。预计2026年公交车销量4万台，同比+40%。推荐宇通客车、金龙汽车。
• 摩托车：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，大排量126万辆，同比+31%。内销预计+5%，出口预计+50%。推荐春风动力、隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 整车各子板块：商用载货车指数+2.2%，汽车零部件指数-5.7%。
• 乘用车：SW乘用车指数-4.8%，蔚来涨幅最大，赛力斯跌幅最大。
• 商用车：SW商用载货车指数+2.2%，SW商用载客车指数-3.8%。中国重汽H涨幅最大，金龙汽车跌幅最大。
• 两轮车：SW摩托车及其他指数-5.6%。隆鑫通用跌幅最小，九号公司跌幅最大。
• 估值：SW乘用车PE 24.4x，PB 2.1x；商用载货车PE 65.8x，PB 3.7x；商用载客车PE 16.8x，PB 4.2x。

边际变化

• 长城汽车：25Q4营收692亿元，同环比+15%/+13%；归母净利润12.8亿元，同环比-44%/-44%。销量40万辆，同环比+5%/+13%。出口17万辆，同环比+33%/+26%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：乘用车关注高端电动化赛道；重卡推荐中国重汽A/H、潍柴动力等；客车推荐宇通客车、金龙汽车；摩托车推荐春风动力、隆鑫通用。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。