固收周报：转债配置端建议耐心等待明确右侧信号

周度市场回顾

• 权益市场：本周（3月23日-3月27日）总体下跌，上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%，沪深300下跌1.41%。两市日均成交额环比下降4.45%至20994.42亿元。
• 转债市场：整体上涨1.28%，收报498.94点。29个申一级行业中无行业收涨，石油化工、钢铁、有色金属等行业跌幅居前。日均成交额为713.50亿元，环比上升6.55%。
• 股债市场情绪对比：转债市场交易情绪更优，约77.81%的转债收涨，约81.16%的转债涨跌幅高于正股。转债成交额位于2022年以来66.80%的分位数水平，正股成交额位于86.20%。

后市观点及投资策略

• 海外市场：布伦特原油价格V型波动，美元突破100，黄金波动较大，美股震荡下行。市场转向定价衰退，未来可能走向两种极端路径：伊朗制裁解除或伊朗管控海峡。
• 国内市场：主线杂乱，风险偏好摇摆，板块轮动加速。转债市场风格分化，高波动标的估值压缩，中低价券表现相对抗跌。全市场百元溢价率环比压缩约2个百分点至33%。
• 投资策略：
  • 交易端：围绕高波股性标的进行日内波段操作，控制回撤。
  • 配置端：耐心等待明确右侧信号，优先关注预期差较大、业绩确定性较强的中低波标的。
• 下周修复潜力标的：永22转债、凌钢转债、蓝帆转债等10只高评级、中低价券。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期