定量策略周报：耐心寻底等待右侧，找胜率高的方向

证 券 研2024年02月05日 究 报耐心寻底等待右侧，找胜率高的方向 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 上周海外TECH财报业绩强，投资者继续交易软着陆，但近期BTFP停用、中小银行风险等事件扰动开始增多，加之宽松交易从2023年底FOMC至今已较为充分且本次3月降息证伪，短期注意风险为主，关注月中CPI数据和QT退出的讨论； A股主要受筹码逻辑驱动，雪球集中敲入带动小市值踩踏，目前市场仍忌惮融资、股东质押和机构卖出的出清。但资金面也有好的信号是外资上周净回流99.38亿且开始买入超跌成长，300ETF持续国家队资金托底。 1、《央国企红利反弹共识，关注下周FOMC》2024-01-28 2、《权重板块的相对收益，超跌科技的反弹机会》2024-01-22 3、《红利和微盘股拥挤快速抬升，核心资产存在反弹机会》2024-01-15 相关研究 金融工程研究 总体来看节前交易情绪较低，等待政策面明确信号后右侧布局。方向上筹码未出清、市场未明显企稳前，优先选择 【胜率高>赔率大】的方向。央企+高股息为基本盘，其中尤其关注需求不明显下滑+供给收缩或存在垄断提价预期如煤炭、电力公用事业、通信运营等。风格上仍以价值防御为主。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及避险属性的贵金属机会。 板块方面短期红利拥挤抬升较快适当平衡，小盘出清后拥挤回落可关注，及有资金流入的部分超跌科技： 1、央国企红利：建材、建筑、交运、家电、电公。 2、供给收缩+提价预期：煤炭、电力公用事业、通信运营。 3、超跌及产业政策受益科技：计算机（鸿蒙）、军工卫星、消费电子、游戏等。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【商业贸易、高速公 路、银行、汇金持股、陆股通持股】等。 ▌风格观点 周期、价值。 ▌宽基观点 红利价值仍是节前防御主线，但当前短期拥挤度已经抬高至历史极值，叠加中小市值衍生品风险释放，看多不加多。 ▌行业/主题观点 调出：计算机、传媒、电力设备新能源调入：银行、通信、有色金属 持仓：食品饮料、煤炭、电力公用事业、通信、建筑、（银行、有色金属）。 ▌ETF周首推 本周首推军工ETF（512660）和云计算ETF（516510）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 50.00 A股市场 美股市场42.42 欧洲权益 40.00 大类资产表现（%） 亚太市场 35.39 大宗商品 国债 汇率 30.00 25.45 20.00 18.39 15.33 13.68 9.81 9.79 10.00 8.607.41 4.13 4.46 6.44 5.426.024.87 0.00 1.62 0.00 1.37 0.00 -1.45 -3.56 -1.10 -10.00 -4.41 -3.64 -4.46 -10.19 -8.93 -7.99 -20.00 -17.95 -19.78-18.97-21.06 -19.60 -18.97 -30.00-25.56 -26.45 -27.11 -26.32-26.70-28.39 -40.00 -34.57 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦布力纹矿华商债债债元民 股指指混 合基金指数 板指 斯工 达 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数 指数 综新综标金银油煤钢石商 合加指普现现铜连连连品品财债用数指 总国信指币 指坡 数 八八八指指富总债数 数数财总 总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -45.00 -40.78 -38.43 -40.00 -33.91 -34.49 -30.00 -35.00 -24.89 -21.62 -20.00 -25.00 -14.99 -13.15 -15.00 -10.79 -10.00 -3.21 -4.05 0.00 -5.00 风格表现（%） 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 上周海外TECH财报业绩强，投资者继续交易软着陆，但近期BTFP停用、中小银行风险等事件扰动开始增多，加之宽松交易从2023年底FOMC至今已较为充分且本次3月降息证伪，短期注意风险为主，关注月中CPI数据和QT退出的讨论； A股主要受筹码逻辑驱动，雪球集中敲入带动小市值踩踏，目前市场仍忌惮融资、股东质押和机构卖出的出清。但资金面也有好的信号是外资上周净回流99.38亿且开始买入超跌成长，300ETF持续国家队资金托底。 总体来看节前交易情绪较低，等待政策面明确信号后右侧布局。方向上筹码未出清、市场未明显企稳前，优先选择【胜率高>赔率大】的方向。央企+高股息为基本盘，其中尤其关注需求不明显下滑+供给收缩或存在垄断提价预期如煤炭、电力公用事业、通信运营等。风格上仍以价值防御为主。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及避险属性的贵金属机会。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及避险属性的贵金属机会。 板块方面短期红利拥挤抬升较快适当平衡，小盘出清后拥挤回落可关注，及有资金流入的部分超跌科技： 1、央国企红利：建材、建筑、交运、家电、电公。 2、供给收缩+提价预期：煤炭、电力公用事业、通信运营。 3、超跌及产业政策受益科技：计算机（鸿蒙）、军工卫星、消费电子、游戏等。 主题建议：本周高热度交易主题包括【商业贸易、高速公路、银行、汇金持股、陆股通持股】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1