中国巨石（600176）2025年报点评：业绩表现亮眼，持续看好龙头优势

中国巨石（600176）2025年报点评

核心观点： 中国巨石作为玻纤行业龙头，2025年业绩表现亮眼，持续看好其龙头优势。玻纤下游需求景气，公司产品量价齐升，盈利能力显著提升。期间费用率抬头，但现金流管理良好，运营能力改善。公司产能动力充足，规模与布局优势显著，长期竞争力强。

关键数据：

• 2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非归母净利润34.82亿元，同比增长94.70%。
• Q4单季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%；归母净利润/扣非归母净利润7.17/8.69亿元，同比-21.32%/+37.56%。
• 2025年玻纤内需市场快速增长，表观消费总量达658.5万吨，其中玻纤电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%。
• 玻纤主流产品中G75电子纱价格为9300元/吨，较2024年同期增加550元/吨；7628电子布价格为4.3元/米，较2024年同期增加0.3元/米；2400tex无碱缠绕直接纱价格下降230元/吨。
• 公司实现粗砂及制品销量320.26万吨，同比增加5.9%；电子布销量10.62亿米，同比增加21.4%。
• 公司2025年毛利率达33.12%，同比增加8.09pcts；归母净利率达17.40%，同比增加1.98pcts。
• 公司2025年期间费用率为9.81%，同比增加1.68pcts；经营活动现金流净额为42.01亿元，同比增加106.69%。
• 公司拥有浙江桐乡等6大生产基地，产能后备动力充足，长期看龙头优势将持续保障公司竞争力。

研究结论： 公司为玻纤行业龙头，规模与布局优势显著，随着玻纤下游需求修复，预计公司2026-2028年EPS分别为1.26/1.42/1.50元/股，对应PE各为19x、17x、16x。考虑到当前正处于行业景气期且公司可凭借龙头地位充分受益，业绩增长值得期待，采用可比公司估值法，给予公司2026年PE估值为27x，对应目标价34.05元，维持“推荐”评级。

风险提示： 产能建设进展不及预期，原材料价格波动。