业绩简评
2025年公司实现营收225.86亿元，同比增长21.7%；归母净利润18.51亿元，同比增长1.3%。其中Q4营收50.25亿元，同比增长1.0%，环比下降10.7%；归母净利润3.99亿元，同比下降55.7%，环比下降7.8%，主要受海外贸易政策变化影响光伏业务。
经营分析
- 磁材业务：公司稳固磁材龙头地位，出货结构优化带动价利增长。2025年磁性材料及器件收入约50亿元，同比增长9.2%，磁材出货21.8万吨。公司在AI服务器、新能源汽车等高景气领域实现高速出货增长，单吨均价及毛利提升，2025年磁性材料毛利率28.14%，同比增长0.82个百分点。公司加大海外磁材、器件基地布局，提升海外客户服务能力。
- 光伏业务：深化差异化战略，逆境保持盈利。2025年光伏组件出货24.9GW，同比增长45%。通过差异化产品和海内外优质产能布局提升竞争力，优质市场出货量提升，全年实现收入143亿元，毛利率15.25%，彰显经营韧性。
- 锂电业务：市场份额持续提升，持续丰富产品类别。2025年锂电产品实现收入27.2亿元，同比增长12.7%，出货6.22亿支，同比增长17.1%。公司在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，拓展电动工具领域，市场份额持续提升。通过提高生产效率和严控成本，锂电产品毛利率15.4%，同比增长2.7个百分点。公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地。
- 资产减值影响：2025年公司计提资产减值准备2.99亿元，其中存货跌价损失0.90亿元、固定资产减值损失1.69亿元、信用减值损失0.39亿元，对业绩有一定影响。
盈利预测、估值与评级
调整公司2026-2027年盈利预测至19、24亿元，新增2028年利润预测30亿元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。
