四月策略及美元策略：美元的幻境

策略：美元的幻境

• 近期全球大类资产普遍承压，核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了“弱美元”叙事，而非简单的需求走弱。
• 美伊冲突后，美国凭借服务业经济结构和油气资源优势，受冲击相对较小，而制造业部门（尤其金属、化工）面临更大压力，体现美国对世界秩序的掌控力，逆转了美元流动性外溢趋势。
• 未来需关注：美国是否因伊朗问题失去局势控制、冲突长期化是否动摇美国科技根基（如日韩供应链）、或新力量通过产业优势突围。
• 过去下跌中的强势资产（如美国科技）补跌或为市场见底标志。

核心观点

• 有色金属：压力逐渐过去。下跌主因是美元流动性总量收缩预期和结构再分配，而非衰退。美联储货币政策预期差和通胀控制为修复空间。
• 中国资产：制造业价值重估。中国煤化工、电力设备产业链领先，能源系统完备降低脆弱性；制造业龙头估值低，出口增长支撑重估基础；内需呈现内生修复迹象。
• 配置策略：
  • 能源安全：原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶。
  • 中国制造业：电力设备新能源、机械设备、化工。
  • 消费结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美。

个股推荐

• 有色金属：国城矿业（钼锂双驱，享受量价双重弹性）。
• 石油化工：中国海油（增储上产和降本提质战略显著）。
• 电新：思源电气（管理优秀，产品矩阵完善，受益全球电网升级）。
• 机械：应流股份（燃机叶片全球份额提升）。
• 公用环保：华电国际（现金流改善，分红提升）。
• 非银：中国船舶租赁（船队多元化、年轻化，运营能力强）。
• 轻工：裕同科技（防御价值凸显，N业务进攻期权值得关注）。
• 商贸零售：锦江酒店（服务消费政策红利，供需格局优化）。
• 军工：洪都航空（全谱系教练机总装单位，受益教练机、无人机景气）。
• 医药生物：康诺亚-B（深度布局差异化赛道，核心产品已获批上市）。

风险提示

• 国内经济修复不及预期。
• 海外货币政策预期大幅收紧。