四月策略及十大金股

股票投资策略简报 证券研究报告 四月策略及十大金股 2023年04月03日 分析师：艾熊峰（执业S1130519090001）分析师：陆意（执业S1130522080009）分析师：罗露（执业S1130520020003） aixiongfeng＠gjzq.com.cn luyi5＠gjzq.com.cn luolu＠gjzq.com.cn 分析师：孟灿（执业S1130522050001）分析师：陈传红（执业S1130522030001）分析师：满在朋（执业S1130522030002） mengcan＠gjzq.com.cn chenchuanhong＠gjzq.com.cn manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：罗晓婷（执业S1130520120001）分析师：刘宸倩（执业S1130519110005）分析师：杜昊旻（执业S1130521090001） luoxiaoting＠gjzq.com.cn liuchenqian＠gjzq.com.cn 做多窗口 duhaomin＠gjzq.com.cn 代码 简称 行业 22EPS 23EPS 0700.HK 腾讯控股 社交Ⅱ 19.57 14.30 600941.SH 中国移动 通信服务 5.87 6.42 603236.SH 移远通信 通信设备 3.20 5.51 688318.SH 财富趋势 软件开发 2.30 4.04 688083.SH 中望软件 软件开发 0.09 2.35 002384.SZ 东山精密* 元件 1.40 1.77 600150.SH 中国船舶 航海装备Ⅱ 0.32 0.70 000568.SZ 泸州老窖 白酒Ⅱ 6.95 8.70 002345.SZ 潮宏基 饰品 0.39 0.51 2423.HK 贝壳-W 房地产服务 0.76 2.06 注：带*号个股EPS来自wind一致性预期 方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好。 位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场结构指标来看,当前市场温度并不高。私募仓位处在历史中位，大股东净减持规模处在历史较低位，指数换手率和指数行情未呈现背离结构。 主线：TMT为代表的科技成长将是超额收益核心主线。A股市场每一轮核心主线一般延续2-3年。2012年市场调整后，TMT成为2013-2015年的最强主线；2015年下半年和2016年初市场调整后，消费成为2016-2017年最强主 线；2018年市场调整后，半导体成为2019-2020年最强主线，期间食品饮料表现也不弱，而新能源则成为2020-2021年最强主线；2022年市场调整后，新的最强主线是什么？TMT可能已经具备新主线的所有重要特征。具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新变化”是充分条件。类比移动互联网浪潮的产业趋势，2016年的AlphaGo类比2007年的初代iPhone，技术和产品出现拐点式的变化；当前AIGC类比2010年的iPhone4，技术和产品开始不断普及；未来1-2年或呈现2013年移动互联网应用的大爆发。 全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（俄乌局势地缘政治风险） 内容目录 一、传媒——陆意（腾讯控股）3 二、通信——罗露（中国移动、移远通信）3 三、计算机——孟灿（财富趋势、中望软件）4 四、电子&汽车——樊志远、陈传红（东山精密）5 五、机械——满在朋（中国船舶）5 六、食品饮料——刘宸倩（泸州老窖）5 七、商贸零售——罗晓婷（潮宏基）6 八、房地产——杜昊旻（贝壳-W）6 投资评级的说明：7 腾讯控股：业务线收入端向好，拥抱新科技 1）游戏：23年产品线丰富，老游戏增速有望修复，新游戏上线有望拉动游戏增长提速。老游戏：疫情影响收入及收入预期，游戏作为可选消费，流水情况收到一定影响，2023年在疫情修复情况下，用户收入预期上行，《王者荣耀》ARPU值有望提升，《和平精英》付费渗透率也有提升空间。新游戏：公司游戏产品pipeline中有约10款游戏在2023年有望上线，《黎明觉醒》已经上线，除此之外，《无畏契约》、《王者万象棋》、《合金弹头》、 《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号，《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种部队》、《彩虹6号》等在研游戏也有望上线。目前游戏版号已经常态化发放，且对于进口游戏版号的发放也有所松动，此前发放批次中，有韩国游戏《冒险岛：枫之传说》已经拿到版号，公司的《DNF》后续有望拿到版号上线。 2）广告：收入恢复增长，视频号及新的机器学习基础设施将进一步释放广告变现潜力。 2022Q4公司广告收入247亿元，同比+14.6%，一方面视频号用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，根据国金数据，视频号DAU超过5亿，用户使用时长达到36分钟，且用户及时长数据仍呈提升趋势，22年7月视频号开启广告商业化变现后展现出的商业化能力和进展超预期，预计23年视频号广告收入120亿，当前ADload约1.5%～1.6%，预计23年内能达到3%;另一方面随疫情好转，广告主需求有所回暖，并且公司提升了机器学习基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率，在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。 3）金融科技：线下消费回暖，商业支付有望提速，消费贷款、理财、保险等金融科技业务有望超预期。根据国金数据，疫情期间腾讯商业支付笔数增速约为20%，预计放开后，商业支付增速有望进一步提升。根据微信派数据，春节期间线下商业支付交易量同比增长23%，酒旅订单量增长76%，餐饮订单量增长40%，零售渠道（商场百货、超市便利店）订单量增长32%，电影演出订单量增长27%，线上线下消费旺盛，23年修复预期明确。根据国金数据，自2022Q4以来，微粒贷、理财通、保险服务等用户模块MAU、DAU取得快速增长，在此情况下后续收入有望超预期。 4）企业服务：降本增效进一步体现，亏损有望减少。公司企业服务减亏目标明确，将该部分业务的利润率加入考核体系，企业服务23年有望进一步减亏，带动利润率优化。 5）新科技：公司拥有丰富的用户应用数据基础，且具备开发大模型的能力。目前公司在机器学习方面有较多长期投资，在技术设施层面腾讯云能够支撑公司开发大模型过程中的算力需求，另外在自然语言处理、计算机视觉等技术方面也有较强的技术积累，目前公司将开发大模型作为公司重要的战略目标，将持续投入资源，我们认为公司的社交、游戏等业务作为重要的落地应用场景与AIGC适配度较高，若公司大模型开发进展顺利，各项业务将直接受益。 考虑到公司后续季度降本增效成果的体现，我们预计公司2023/2024年NON-IFRS净利润分别为1506/1717亿元，当前股价对应PE为19.35/16.98X，维持“买入”评级。 风险提示：互联网相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险;疫情反复对广告及支付业务冲击风险;云服务业务拓展不及预期风险。 中国移动：从人口红利到信息红利，数字化转型成为成长第一引擎 营收保持双位数增长，盈利指标全球领先。2022年度公司营收同比增长10.5%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.75亿户，其中5G客户占比提升至63%，带动移动ARPU提升至49元。家庭市场向HDICT数智生活+转型，客户综合ARPU为人民币42.1元，同比增长5.8%。政企市场云+5G双引擎，市场、产品和支撑能力全面跃升。盈利指标保持全球领先，EBITDA率35.1%，净利润率13.4%。资本开支1852亿元，占收入比22.8%，同比下降1.6PP，22年是5G三年投资高峰的最后一年，预计未来投资强度将逐步下行至20%左右。 数字化转型是成长第一引擎，推动收入结构优化。2022年公司数字化转型收入达到2076亿元，同比增长30.3%，对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至25.6%。其中，行业数字化DICT收入同比增长38.8%，达到人民币864亿元，带动全年HBN 营收占比提升至39.8%。移动云收入503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍增长，跻身国内行业第一阵营。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。 定位“世界一流信息服务科技创新公司”，增长和转型预期打开未来市值空间。公司董事会建议22年派息率为67%，并计划自23年现金分红率提升至70%以上。我们看好数字经济时代下公司实现从人口红利到信息红利的转型，伴随公司基本面出现趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。 盈利调整及投资建议 预计公司2023-2025年收入分别为10324亿/11453亿/12819亿元，归母净利润分别为1371 亿/1512亿/1685亿元，对应EPS分别为6.4/7.1/7.9元，维持“买入”评级。 风险提示：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。移远通信：海外业务高增，盈利持续释放 盈利能力释放，正向剪刀差扩大。单季度来看，公司2022年Q4预计实现营收40.64亿元，同比+7.34%，归母净利润1.64亿元，同比+35.78%,增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司4Q21至3Q22净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显，4Q22净利率约为4.04%，同比+0.83PP，2022全年净利率约为4.23%，相比于19-21年的3.58%/3.10%/3.18%均有明显提升。 国际化战略推进，新业务快速扩大。公司22年境外营收占比超50%，全球化战略下海外业务增长显著。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，纵向延伸布局提供物联网解决方案，在ODM及云平台业务持续投入；同时完善车载产品矩阵，形成5G/C-V2X通信模组、智能模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家Tier1提供车载产品。 全球模组龙头马太效应显著，盈利有望持续高增。根据Counterpoint，2Q22公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.9%，头部领先地位稳固。结合产业链调研，我们认为Q3是公司基本面底部，Q4订单环比改善，公司作为平台型模组龙头23年随疫情修复营收有望重回30%+增长。我们维持公司盈利进入持续释放期判断，22-24三年盈利CAGR有望超50%。 盈利预测与投资建议 预计22-24年营收142.2/202.3/276.7亿元，归母净利润分别为6.0/10.4/15.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。预计2022~2024年归母净利润分别为1.9/3.8/4.7亿元。 风险提示：国密改造或金融信创落地节奏不及预期；国密改造或金融信创业绩测算有偏差； C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险 中望软件 立足CAD产品拓展CAX体系，自主内核筑牢企业护城河；产品高性价比推动国产替代，坚定拥抱信创或主导中国标准；海外业务增速逐渐追平本土，坚定出海步伐。预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.07/2.04/2.73亿元。 风险提示：市场